20191216-万联证券-汽车行业周观点报告：11月乘用车降幅收窄，重卡持续超预期_12页_1mb

汽车行业周观点报告总结

核心内容

行业整体表现

2019年11月，汽车行业整体销量同比下降3.6%，其中乘用车销量同比下降5.4%，降幅较上月收窄。重卡销量表现超预期，同比增长13.8%，连续5个月正增长。新能源汽车销量同比下降43.7%，但短期下滑不影响长期高增长趋势。

市场趋势

• 汽车行业处于弱复苏阶段，库存处于较低水平，预计四季度车企将逐步加库存。
• 重卡产业链在国三燃油车置换、基建投资加码及超载治理的推动下，有望维持高景气。
• 新能源汽车方面，明年特斯拉、大众等国产车型进一步带动，销量高增长可期，建议关注其零部件供应商。

主要观点

乘用车市场

• 11月乘用车销量205.7万辆，环比增长6.7%，降幅收窄。
• 部分自主品牌如吉利销量14.0万辆，同比增长1.1%，首次进入国内狭义乘用车前三，显示自主品牌的竞争力正在增强。
• 乘用车整体表现偏弱，但部分细分市场有所回暖。

商用车市场

• 重卡销量10.2万辆，同比增长13.8%，表现明显超预期。
• 重卡需求支撑来自国三燃油车置换、基建投资和超载治理，建议重点关注重卡产业链。

新能源汽车市场

• 11月新能源汽车销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比增长27.1%。
• 新能源商用车销量环比增长显著，达111.4%，但整体新能源汽车市场仍面临较大压力。
• 长期看，新能源汽车增长趋势明确，建议关注特斯拉、大众MEB平台零部件供应商。

关键信息

行情回顾

• 上周汽车（中信）行业指数上涨1.57%，跑输沪深300指数0.12个百分点。
• 子板块中，乘用车上涨2.73%，商用车上涨2.64%，汽车零部件上涨0.89%，汽车销售及服务上涨2.82%，摩托车及其他上涨2.92%。
• 个股方面，苏奥传感、海伦哲、*ST猛狮等涨幅靠前，诺力股份、旭升股份、北特科技等跌幅靠前。

估值情况

• 当前汽车（中信）行业整体PE（TTM）为17.5倍，略高于历史均值。
• PB估值为1.7倍，低于历史均值，显示行业整体估值偏便宜。
• 子行业中，乘用车PE估值13.7倍，商用车PE估值20.5倍，零部件PE估值21.2倍，均低于或接近历史均值。

行业动态

• 北汽计划增持戴姆勒股份至10%，寻求董事会席位，进一步巩固合作。
• 中国暂停对美国汽车及零部件加征关税，有利于缓解贸易摩擦对行业的影响。
• 北京首次允许自动驾驶载人测试，测试车辆需购买不低于500万元的保险。

公司动态

• 长城汽车与宝马（荷兰）控股公司合资项目取得批准证书。
• 保隆科技董事减持股份，减持计划实施完毕。
• 宁波华翔将部分股份协议转让给同一实控人控制的子公司，优化管理职能。
• 蓝黛传动拟将传动零部件业务划转至全资子公司并增资，提升管理效率。

行业重点数据

经销商库存

• 2019年11月经销商库存预警指数为62.5%，处于警戒线之上，库存压力依然较大。

周日均零售销量

• 2019年12月第一周日均零售销量为3.0万台，同比下降21%，预计12月零售同比-2%，好于11月表现。

传统汽车销量

• 乘用车销量205.7万辆，轿车销量96.3万辆，SUV销量93.5万辆，MPV销量12.3万辆。
• 客车销量4.9万辆，同比增长1.3%，环比增长37.2%。
• 货车销量35.2万辆，同比增长7.7%，其中重卡销量10.2万辆，同比增长13.8%。

新能源汽车销量

• 新能源汽车销量9.5万辆，同比下降43.7%，环比增长27.1%。
• 新能源乘用车销量7.6万辆，同比下降45.2%；新能源商用车销量1.9万辆，同比下降36.4%，但环比增长111.4%。

原材料价格

• 原油、钢材、天然橡胶及铝等原材料价格数据在图表中有所体现，但未提供具体数值。

行业策略

• 汽车行业整体处于弱复苏阶段，建议关注一线低估值自主品牌及细分领域优质零部件供应商。
• 重卡产业链在政策与市场双重支撑下，仍具高景气潜力。
• 新能源汽车短期下滑不改长期增长趋势，建议关注特斯拉、大众MEB平台零部件供应商。

风险提示

• 汽车产销不及预期。
• 中美贸易摩擦加剧，可能对行业造成影响。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

附注

• 本报告由万联证券股份有限公司研究所发布，分析师周春林，执业证书编号：S0270518070001。
• 报告内容基于公开资料及调研信息，不构成投资建议，投资者应综合考虑自身情况。