20251104-西南证券-广东宏大-002683.SZ-2025年三季报点评_矿服民爆主业稳健_防务装备成长提速_12页_1mb

广东宏大（002683）2025年三季报分析

公司概况

广东宏大是国内矿山民爆一体化服务领域的龙头企业，成立于1988年，2012年上市。公司业务涵盖防务、民爆、矿服、能化四大板块，逐渐形成“国有控股、管理层参股”的股权结构，并积极推进国际化布局。

财务表现

• 2025年前三季度营业收入145.52亿元，同比增长55.92%，归母净利润6.53亿元，同比增长0.54%。
• 三季度单季度营收54.01亿元，净利润同比下降36.93%。
• 公司费用控制良好，三项费用率分别为0.57%、5.45%、0.50%，毛利率和净利率维持在较好水平（19.94%和8.18%）。

业务分析

• 矿服板块：为公司核心业务，提供矿山全流程服务，涵盖多项矿种。
• 民爆板块：产能领先，工业炸药年产能达72.55万吨。
• 防务装备：依托并购，积极布局军工产业链，2025年8月收购长之琳60%股权，加强航空部件研发能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率22.08%，2025年目标价51.43元。
• 估值：给予2025年37倍PE，首次覆盖“买入”评级。
• 行业对比：参考高争民爆、雅化集团和国泰集团，PE平均值37倍。

风险提示

• 矿山项目进度不及预期风险。
• 海外市场拓展失败风险。
• 民爆需求下降风险。