20230807-国投安信期货-锌周报_宏观反复_关注旺季消费兑现_19页_7mb

宏观反复，关注旺季消费兑现

核心内容

本周锌市场在宏观情绪反复和基本面的交织中运行，锌价整体承压。国内政策利好频出，但实际需求尚未明显改善，叠加多地区暴雨影响，下游开工和运输受阻，导致锌价走势偏弱。海外方面，美国就业数据波动加剧宏观情绪，欧、美制造业PMI未超预期，海外需求仍偏弱。LME锌库存压力未解除，锌价重心上移，但市场整体仍缺乏趋势性行情的基础。

主要观点

• 宏观情绪反复：美国就业数据波动影响市场情绪，美元指数波动加剧，市场逐步从时间维度考量衰退，宏观情绪频繁切换，难以与基本面有效共振。
• 国内政策与需求：国内高层不断释放地产、基建、汽车等板块利好政策，但政策落地效果尚未显现。暴雨等自然灾害对下游开工和运输造成影响，实际需求未见明显好转。
• 供应端宽松：国内锌精矿TC持稳，进口矿仍有补入。炼厂基本处于满产状态，部分炼厂因利润修复提产或延后检修，对矿需求预增，矿TC或高位持稳。LME锌库存下降，但进口锭仍有到货，整体供应仍宽松。
• 需求端分化：镀锌企业受强降雨影响，开工率下滑；压铸锌合金企业受台风影响不大，开工率回升；氧化锌市场开工率小幅下降，终端消费仍无明显好转。
• 库存压力：上周五SMM锌锭社库累高至12.69万吨，库存压力较大。随着台风影响减弱，灾后重建逐步展开，下游开工有望好转，关注库存变化以验证旺季消费兑现情况。
• 估值低位，短期反弹预期：锌价整体估值低位，除非看到旺季不旺，否则暂不空配，短线反弹压力位为2.15万元/吨。

关键信息

供应端

• 锌精矿供应：国内锌精矿TC持稳，进口矿仍有补入。SMM中国锌精矿产量和表观消费均呈上升趋势，月度供需平衡小幅增长。
• 精炼锌供应：国内精炼锌产量环比微降，但净进口量大幅增加，表观供应增长明显。全球精炼锌产量当月值持续增长，显示供应端整体宽松。

需求端

• 镀锌开工率：SMM镀锌周度开工率下滑4.01个百分点至65.38%，受暴雨影响较大。
• 压铸锌合金开工率：周度开工率环比提高4.29个百分点至48.04%，受台风影响不大。
• 氧化锌开工率：小幅下降0.9个百分点至62.1%，订单变化不大。

库存情况

• LME锌库存：上周LME锌库存下降4250吨至94900吨，但注销仓单比例下降，显示市场流动性有所改善。
• 国内锌锭库存：社库累高至12.69万吨，库存压力较大，需关注后续变化。

价格与成本

• 现货升贴水：SMM0#锌价格维持高位，但升贴水有所收窄，显示市场对现货的偏好有所下降。
• 进口利润：锌现货及三个月进口利润均为负值，显示进口成本高于国内，供应端仍以国内为主。

宏观经济环境

• 美元指数波动：美元指数波动加剧，沪伦比走弱，显示美元走强对锌价形成压力。
• 美国经济数据：非农就业数据强劲，显示美国经济韧性较强，市场对衰退预期逐步减弱。
• 政策预期：国内刺激政策虽有释放，但效果未达预期，市场仍持观望态度。

操作建议

• 短期策略：锌价整体估值低位，建议暂不空配，关注库存变化以验证旺季消费兑现情况。
• 技术面：短线反弹压力位为2.15万元/吨，需留意价格突破情况。

图表概览

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比，显示价格走势。
• 图2：LME锌3收盘价年度对比，反映价格波动。
• 图3：LME锌升贴水0-3，显示市场流动性。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力月价差，反映价格差异。
• 图5：欧洲冶炼利润，显示成本变化。
• 图6：精炼锌生产利润与锌价关系，反映供需状况。
• 图7：锌现货及三个月出口利润，显示出口成本。
• 图8：SMM锌锭库存变化，反映市场供需。
• 图9：LME锌库存分大洲分布，显示全球供应格局。
• 图10：SMM三地库存对比，反映区域供需差异。

市场展望

• 短期：市场静待消费旺季兑现，基本面矛盾不足，锌价走势偏弱。
• 中期：关注国内政策落地效果及海外需求恢复情况，若旺季不旺，锌价可能承压。
• 长期：供需格局有望改善，但需时间验证。

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