20180826-招商证券-中直股份-600038.SH-盈利能力有所提高_经营不断向好__4页_526kb

中直股份（600038.SH）总结

核心内容概述

中直股份（600038.SH）是一家专注于直升机制造与相关业务的公司，其主营业务涵盖军用和民用直升机领域。公司当前股价为35.32元，2018年8月26日发布半年报，显示出盈利能力有所提升，经营状况持续向好。研究机构招商证券对中直股份进行了深入分析，并维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年的每股收益（EPS）分别为0.85元、1.01元和1.24元。

主要观点与关键信息

财务表现

• 盈利能力提升：2018年上半年公司实现营业收入53.59亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长15.98%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长14.21%。
• 毛利率增长：公司综合毛利率为12.63%，同比增长2.69%，主要由于交付产品结构变化，新产品比例增加。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流净额为6.07亿元，同比增长37.95%，预收款项增长53.36%，表明公司业务稳定发展。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.85、1.01和1.24元，维持“强烈推荐”评级。
• 估值变化：PE从47.4降至28.5，PB从3.0降至2.4，显示出估值逐步下降，未来增长预期被市场看好。

行业与市场前景

• 军用领域需求迫切：我国直升机数量与世界先进国家相比仍有较大差距，特别是在10吨级通用直升机和重型直升机领域存在空白，军用直升机市场需求旺盛。
• 民用领域潜力巨大：直升机作为军民融合的高科技装备，广泛应用于工业、农业、能源、交通、旅游、安保等领域。国务院于2016年发布的《关于促进通用航空业发展的指导意见》明确了通用航空业的发展目标，预计至2020年，通用机场数量将达到500个，通用航空器数量超过5000架，年飞行量达200万小时以上，经济规模将超过1万亿元。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 军品研制进度不及预期：可能影响公司军用直升机业务的发展。
• 通航政策推进力度不及预期：可能影响民用直升机市场的拓展速度。

投资建议

招商证券维持“强烈推荐”评级，认为公司未来发展前景良好，盈利能力和经营状况持续改善，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

研究团队

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，曾获多项行业奖项。
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，曾在中航工业下属中航商发总体部从事航空发动机研发。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，招商证券不承担由此引发的任何直接或间接损失的责任。