农林牧渔行业：养猪股逻辑切换，预期推动→猪价推动-20190317-太平洋证券-11页_955kb

农林牧渔行业养猪股投资逻辑分析总结

核心内容

本报告主要分析了养猪股投资逻辑从“预期推动”向“猪价推动”的转变，以及非瘟疫情对产能去化逻辑带来的深刻影响。同时，也提示了行业面临的主要风险因素。

主要观点

1. 投资逻辑切换

• 预期推动阶段：2018年四季度，尽管猪价涨跌不定，但因非瘟疫情导致的产能去化，市场对猪价上涨的强烈预期推动了股价的持续上涨。
• 猪价推动阶段：3月初猪价暴涨后，养猪股进入由猪价驱动的新阶段，股价将更直接地反映猪价的波动。
• 调整即机会：在猪价尚未进入实质性上涨前，股价的任何回调都是买入机会，因为疫情导致的去产能是前所未有的，未来猪价上涨空间巨大。

2. 非瘟疫情导致的产能去化逻辑不同

• 传统去产能逻辑：以往猪周期中，养殖户因亏损而主动去产能，需经历长时间的低猪价期，导致产能去化缓慢。
• 非瘟去产能逻辑：非瘟疫情引发的恐慌性抛售和死亡率上升，使产能去化迅速且无差别，无论散户还是大型企业均无法幸免。
• 未来猪价预期：由于疫情无法在短期内控制，生猪供给将在6-10个月后断崖式下滑，从而推动猪价直线拉升，涨幅可能远超市场预期。
• 全球影响：非瘟疫情不仅影响国内，也对全球猪肉市场产生冲击，美国生猪期货的涨停反映了全球市场对猪价上涨的预期。

3. 投资机会与风险

• 投资机会：猪价上涨前的回调是低吸机会，尤其在疫情尚未有效控制的情况下，猪价上涨的确定性较高。
• 风险提示：
  • 突发重大疫情风险：可能进一步打击养殖业，导致市场需求萎缩。
  • 价格不及预期风险：猪价上涨幅度可能低于成本上升，影响盈利。
  • 原材料价格波动风险：饲料、玉米等原材料价格波动可能影响企业利润。
  • 非瘟疫苗上市风险：疫苗若成功上市，将有效遏制疫情，影响未来猪价走势。

关键信息

• 分析师信息：周莎，FRM，四川大学应用数学系本科，南开大学应用数学系硕士，具有丰富的消费行业和农林牧渔研究经验。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：看好（行业回报高于市场5%以上）、中性（介于-5%至5%）、看淡（低于市场5%）。
  • 公司评级：买入（相对大盘涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（-5%- -15%）。
• 销售团队信息：报告附有太平洋证券销售团队的联系方式，包括销售负责人、北京、上海、广深地区的销售总监及销售人员。

图表说明

报告附有多个图表，展示不同养猪企业在上一轮猪周期中的股价波动阶段，包括天邦股份、雏鹰农牧、新五丰、牧原股份、正邦科技等，用于说明股价与猪价之间的关系变化。

结论

非瘟疫情对养猪行业的影响远超以往，其导致的产能去化速度和幅度空前，为未来猪价上涨提供了坚实支撑。投资者应关注猪价上涨趋势，把握当前回调的上车机会，同时警惕疫情反复、价格波动及疫苗上市等潜在风险。