20221110-东吴证券-晨会纪要_11页_757kb

东吴证券晨会纪要总结（2022-11-10）

宏观策略分析

四季度我国出口特征展望

• 9月出口表现：尽管面临外需回落、台风和基数效应，我国9月出口仍超彭博预期，同比增长5.7%（美元计价），主要受益于汽车、手机和成品油的拉动。
• 四季度出口趋势：全球出口增速由高转中低，2023年欧美经济可能陷入短暂衰退，我国出口将面临总量承压、结构分化的局面。
• 主要影响因素：
  • 外需持续回落，欧美经济PMI显示出口订单走弱。
  • 长三角地区台风影响航运，导致上海港和宁波港暂时关闭。
  • 部分行业如自动数据处理设备、家电和服装拖累出口，但大宗产品如原油、天然气和大豆仍是主要拉动因素。
• 风险提示：疫情扩散超预期、政策对冲力度不足、出口订单不及预期。

固收金工分析

当前市场环境与债市展望

• CPI与PPI数据：
  • 2022年10月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%，涨幅较9月有所回落。
  • PPI同比由上涨0.9%转为下降1.3%，跌入负值区间。
• 通胀与通缩风险：
  • CPI同步下行，PPI同比跌入负值，表明通胀压力不高，需警惕通缩风险。
  • 核心CPI略回升至0.1%，但整体仍处于低位。
• 债市观点：
  • 存贷款利率有望继续下行，引导债券收益率下降。
  • 流动性逐步收敛，但基本面疲弱仍支撑债市，预计收益率将维持低位。
• 风险提示：国际原油价格波动、大宗商品价格波动、宏观政策变动。

行业分析

一体化压铸行业发展前景

• 行业驱动因素：
  • 政策推动与新能源车“里程焦虑”共同促进轻量化发展。
  • 铝合金材料因其性价比优势，成为轻量化优选，2025年市场空间有望达3095亿元。
• 一体化压铸优势：
  • 单车价值量高（1万元以上），渗透率低（燃油车3%，纯电车8%），市场潜力大。
  • 技术进步（大吨位压铸设备、免热合金、真空高压压铸）推动一体化压铸技术应用。
• 投资建议：
  • 推荐【文灿股份】和【爱柯迪】等一体化压铸领先企业。
  • 关注【旭升股份】【拓普集团】【伯特利】【华阳集团】【德赛西威】【经纬恒润】【继峰股份】【岱美股份】【新泉股份】【银轮股份】等优质零部件企业。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期、一体化压铸进展不及预期、疫情控制不及预期。

汽车行业点评

2022年10月产批表现与出口情况

• 行业整体表现：
  • 10月狭义乘用车产量227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），批发销量219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%）。
  • 新能源汽车产量71.9万辆（同比+92.3%，环比+0.0%），批发销量67.6万辆（同比+85.8%，环比+0.4%）。
• 出口表现：
  • 10月乘用车出口27.0万辆（同比+42%，环比+13%），其中新能源车出口10.5万辆（环比+138.6%），主要受特斯拉推动。
• 投资建议：
  • 2023年汽车内外需综合结果或好于当前预期，建议关注【比亚迪】、【理想汽车】、【吉利汽车】、【华为（江淮汽车/赛力斯）】等整车企业。
  • 零部件推荐：【拓普集团】首选；轻量化推荐【旭升股份】【爱柯迪】【文灿股份】；线控制动推荐【伯特利】；域控制器推荐【华阳集团】【德赛西威】【经纬恒润】；大内饰推荐【继峰股份】【岱美股份】【新泉股份】；热管理推荐【银轮股份】。
• 风险提示：下游需求复苏低于预期、疫情控制低于预期。

建筑材料行业分析

居住产业链公募基金持仓变化

• 基金加仓情况：
  • 居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢，基金重仓持股市值占A股比为3.88%（近10年排位15%）。
  • 房地产行业加仓幅度较大，首次自2020年二季度以来超配，超配比例+0.43%。
• 二级行业分析：
  • 房地产开发、其他材料、专业工程加仓幅度最大，装修建材、玻璃玻纤、设计咨询减仓较多。
  • 房地产开发、其他材料、专业工程重仓持股市值占流通盘比处于历史较高水平。
• 个股持仓：
  • 前五名持仓股票为保利发展、万科A、金地集团、招商蛇口、中国建筑。
  • 加仓幅度前五为华发股份、鲁阳节能、金地集团、志特新材、招商蛇口。
  • 减仓幅度前五为东方雨虹、华设集团、旗滨集团、中材国际、苏博特。
• 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计偏差。

推荐个股及其他点评

华测检测（300012）

• 事件：拟收购蔚思博100%股权，设立员工持股平台并增资2亿元。
• 投资逻辑：
  • 蔚思博拥有丰富的半导体检测经验和客户资源，估值合理（PS为1.5X-1.7X）。
  • 收购有助于完善华测检测在半导体检测领域的布局，提升市场份额。
• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润9.4/11.4/14.2亿元预测，当前PE为37/31/25倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游行业波动、疫情影响持续、利润率下滑风险。

炬光科技（688167）

• 业绩表现：
  • 2022年Q3营收1.35亿元，同比+8.17%，环比-11.52%；归母净利润0.38亿元，同比+60.67%，环比-22.72%。
• 行业动态：
  • 激光雷达行业放量不及预期，大客户提货节奏变化影响公司业绩。
  • 公司积极拓展全球客户，推进并购韩国COWIN项目。
• 盈利预测：
  • 调整后2022-2024年营收预测为5.37/6.95/9.65亿元，归母净利润预测为1.31/1.77/2.38亿元。
  • EPS分别为1.46/1.97/2.65元，PE分别为79.0/58.5/43.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球疫情控制低于预期、行业缺芯情况持续、激光雷达放量不及预期。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供服务。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性，不承担因使用报告内容导致的损失责任。
• 报告内容不得擅自翻版、复制和发布，引用需经许可并注明出处。