20230908-华创证券-快递行业2023年中报综述_23年件量修复_淡季价格承压_头部品牌保持利润优势_22页_2mb

行业态势

• 业务量恢复：2023年上半年快递业务量达595亿件，同比增长162%；Q2单季业务量326亿件，同比增长209%。
• 市占率格局：龙头集中度提升明显，中通份额达23.5%，同比增长12个百分点；申通份额快速提升至13%，Q2环比提升9个百分点。

价格竞争

• 票均收入下滑：上半年行业票均收入931元，同比降43%；Q2单票收入905元，同比下降57%。
• 区域分化显著：浙江义乌降幅超59%，广东深圳广州等强基地降幅小于行业均值。通达系采取增量补贴导致价格普遍下探。

盈利能力

• 头部优势凸显：顺丰上半年归母利润418亿元，同比增66%；中通净利42亿元，同比增长49%。
• 单票利润修复：中通单票归母利润达0.33元，创2023年新高；韵达单票扣非净利同比增70%，达0.10元。

资产端动态

• 投资节奏放缓：快递企业固定资产增速普遍下滑，中通23Q2资本开支同比增41%，领跑行业。
• 投资结构优化：分拣中心作为头部企业投资重点持续加强，顺丰、中通的分拣中心投入占比分别达到34%、99%。

投资建议

• 龙头评级升级：维持顺丰“强推”评级，对应24年PE低于20倍；上调韵达“强推”，圆通“推荐”，申通评级待观察。
• 行业监管支持：金华揭阳等出台快递行业合规指引，行业价格战烈度可能趋缓，关注估值修复机会。