快递行业2023年三季报综述：件量需求显韧性，价格淡季承压力，持续看好行业中长期价值-20231106-华创证券-18页_2mb

报告摘要

快递行业在2023年前三季度表现出较强的件量增长动力，整体业务量达到931亿件，同比增长16.4%。其中，Q3业务量为336亿件，同比增长16.7%，7-9月分别增长11.7%、18.3%和20%。国际/港澳台快递业务量增长尤为显著，同比增长55.3%。

在主要快递公司中，申通以32.1%的增速领先，圆通、韵达和顺丰增速分别为18.4%、1.2%和9.1%。值得注意的是，顺丰件量增速略低于行业，主要由于5月底剥离丰网业务的影响。

从市占率来看，Q3圆通以15.6%的市占率领先，其次是韵达（14.5%）、申通（13.7%）和极兔（12.7%）。顺丰市占率降至8.4%，同比下降1.5个百分点。中通尚未披露Q3数据。

前三季度快递行业票均收入为9.18元，同比下降4.0%。Q3票均收入为8.94元，同比下降5.0%。行业价格承压主要受货品结构及均重影响，叠加淡季市场价格竞争加剧。

通达系各品牌Q3单票收入均出现下滑，圆通2.33元（-7.9%）、韵达2.22元（-14.2%）、申通2.12元（-12.5%）。顺丰单票收入为16.73元，同比增长5.8%，主要得益于低价件丰网的剥离。

通达系在前三季度的归母净利中，圆通为26.6亿元（-4%），韵达为11.6亿元（+56%），申通为2.2亿元（+5%）。扣非净利方面，圆通为25.4亿元（-5%），韵达为9.7亿元（+39%），申通为2.1亿元（+36%）。

Q3通达系单票净利表现不一，圆通归母净利8亿元（-20%），韵达3亿元（+51.5%），申通仅0.03亿元（-87.7%），出现扣非亏损。顺丰Q3归母净利20.9亿元（+6.6%），扣非净利18.4亿元（+7.3%），实现上市以来最佳三季度业绩。

23Q3各快递公司资本开支同比呈现分化趋势，顺丰资本开支为30.1亿元，同比下降26%；韵达资本开支为4.1亿元，同比下降42%；圆通资本开支为13.8亿元，同比增长6.5%；申通资本开支为10.6亿元，同比下降5.3%。

投资建议：

电商快递：行业需求端具备韧性，全年预计保持15%增速，件量修复将有助于头部企业提升产能利用率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。
核心标的：看好韵达走出困境，边际变化或最大；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。
顺丰：公司估值处于底部（对应2024年不到20倍PE），经营质量扎实，积极聚焦核心主业，持续优化内部结构，经营底盘愈发夯实。下一步看鄂州机场，已开通10条国际货运航线，助力公司生态体系再次飞跃。

风险提示：

业务量：前三季度行业完成931亿件，同比增长16.4%；Q3完成336亿件，同比增长16.7%。
价格：前三季度票均收入9.18元，同比下降4.0%；Q3票均收入8.94元，同比下降5.0%。
业绩：顺丰Q3归母净利20.9亿元，同比增长6.6%；圆通Q3归母净利8亿元，同比下降20%；韵达Q3归母净利3亿元，同比增长51.5%；申通Q3归母净利0.03亿元，同比下降87.7%。
市占率：Q3圆通15.6%、韵达14.5%、申通13.7%、顺丰8.4%。
资本开支：顺丰30.1亿元（-26%）、韵达4.1亿元（-42%）、圆通13.8亿元（+6.5%）、申通10.6亿元（-5.3%）。
投资建议：持续看好行业中长期价值，推荐韵达、圆通，关注申通优化力度，顺丰处于估值底部，未来增长潜力大。