20211105-中财期货-PVC月报_成本下跌兑现_出口补货伺机而动_V或见底_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：宽幅震荡
• 中期走势：震荡
• 操作建议：短线反弹，中期逢高做空

核心逻辑

• PVC开工率小幅下降，部分外采电石企业受成本压力影响，整体开工未能继续提升。
• 10月PVC产量为165.7万吨，环比增长5万吨，但日均产量持平，低于预期。11月检修减少，预计产量约167万吨，供应小幅增长。
• 库存持续下降，但去库速度放缓，社库降至16.4万吨，同比低1.7%。
• 海外市场方面，东亚报价下调50美元/吨，出口东南亚及印度利润打开至2500元/吨和1250元/吨，但外商观望情绪浓厚，成交有限。
• 成本端，煤价企稳，电石价格暴跌至接近前期平台，预计PVC边际成本线难以跌破7500元/吨。
• 下游开工维持低位，待行情企稳后可能有补货需求，但当前仍以观望为主。
• 综合来看，PVC市场或已接近底部，后市有望筑底回升。

市场动态与供应情况

PVC开工率

• 上周PVC整体开工负荷为69.78%，环比下降0.54个百分点。
• 电石法开工负荷70.24%，环比下降0.64个百分点。
• 乙烯法开工负荷68.11%，环比下降0.15个百分点。
• 检修损失量为4.33万吨，环比增加0.34万吨。
• 11月检修减少，预计产量为167万吨，供应保持小幅增长。

新增产能

• 2021年预计新增PVC产能202万吨，但部分项目未能按计划投产，如德州实华、聚隆化工等。
• 已投产项目包括浙江嘉化能源（乙烯法）、烟台万华（电石法）、上海氯碱（乙烯法）等。
• 新增产能主要集中在上半年，下半年新增有限。

成本与利润分析

电石价格走势

• 电石价格持续下跌，山东市场价5630-5900元/吨，环比下跌2150元/吨。
• 电石企业积极出货，但库存增加导致降价压力持续。
• 内蒙古等地电石企业开始检修或避峰生产，但未能阻止价格继续走低。

PVC利润情况

• 西北一体化企业利润为905元/吨，山东外采电石企业利润为-287元/吨，乙烯法企业利润为4279元/吨。
• 部分外采电石企业利润已回正，但整体仍面临成本压力。

出口情况

• 出口利润：东南亚及印度出口窗口打开，利润分别达到2500元/吨和1250元/吨。
• 海外报价：CFR东南亚1750美元/吨（-50），CFR印度1860美元/吨（0），CFR中国1640美元/吨（-50）。
• 美国市场：出口价格维持平稳，但市场成交疲软，预计11-12月出口量将有所好转。
• 进口情况：9月进口量4.84万吨，环比增长0.02万吨，同比减少38%。出口量10.24万吨，环比增长3.35万吨，同比增加212%。

下游需求分析

• 地产需求：1-9月新开工面积累计同比下降4.5%，销售面积同比增长11.3%，竣工面积同比增长23.4%。
• 基建需求：2021年老小区改造新开工量较去年增加26%，主要集中在前三季度完成。
• 下游开工：9-10月型材企业开工小幅回落，大厂开工在5成左右，中小企业在3-4成。
• 订单情况：订单指数维持低位，新接订单不充裕，企业选择性接单，以维护老客户为主。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复前景（利空）
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能带来短期供应波动（利多）
3. 宏观政策刺激力度加大：可能对市场形成支撑（利多）
4. 环保、限电影响开工：导致下游开工不佳（利空）

重点关注事项

• 西北限电力度：可能影响电石法生产
• 全球疫情发展：影响海外需求及供应链
• 宏观货币环境：对整体市场情绪和资金流动有重要影响

附注

• 报告来源：中财期货投资咨询总部
• 报告日期：2021年11月5日
• 分析师：王扬扬（F303454，Z0014529）
• 联系方式：wyy@zcfutures.com
• 特别提示：本报告仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作风险自担。