轻工制造行业深度报告-精修内功-伺机而动-首创证券_39页_2mb

轻工制造行业2024年投资策略总结

核心观点

轻工制造行业2024年投资策略为“精修内功，伺机而动”。展望2024年，出口链有望迎来复苏拐点，内销市场仍需等待整体消费环境回暖。在细分赛道中，积极变革、优化内功的企业将获得发展先机。建议关注以下四条投资主线：

1. 出口链复苏机会；
2. 地产后周期中在存量房装修市场具有竞争优势的细分龙头；
3. 造纸包装及个护盈利水平弱修复开启，静待消费复苏；
4. 智能家居赛道机会。

行业回顾

1.1 行情回顾

• 2023年年初以来，轻工制造板块下跌7.25%，跑赢沪深300指数4.13个百分点；
• 在31个子行业中排名17位；
• 包装印刷及造纸板块表现相对稳健，分别下跌2.43%和5.06%，跑赢轻工制造板块；
• 文娱用品及家居用品领跌，分别下跌13.20%和9.76%。

1.2 机构持仓

• 机构及北向资金更青睐板块龙头；
• 截至2023年Q3，顾家家居、太阳纸业、欧派家居、老凤祥、周大生等公司位列机构及基金持仓前五；
• 沪/深股通持股比例前10名包括索菲亚、吉宏股份、裕同科技、欧普照明、顾家家居、晨光股份、百亚股份、中顺洁柔、梦百合、欧派家居等。

行业复盘与展望

2.1 家具：需求承压，优选具有α细分标的

2.1.1 定制家具

• 定制家具处于地产后周期，需求释放滞后商品房销售1-2年；
• 2023年地产销售承压，定制家具估值持续走低；
• 随着地产销售回暖，估值中枢有望上移；
• 建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等具备渠道变革与品牌优势的龙头。

2.1.2 成品家具

• 外销需求逐步回暖，内销需求稳健；
• 美国成屋销售增速降幅收窄，家具需求有望回暖；
• 我国家具出口呈现“先抑后扬”趋势，11月/12月出口金额同比增长；
• 建议关注顾家家居、慕思股份、永艺股份等企业。

2.2 造纸与包装印刷

• 纸企盈利水平弱修复开始，2024年静待消费复苏；
• 木浆系需求缓慢复苏，纸企盈利逐步改善，建议关注仙鹤股份、五洲特纸、太阳纸业等；
• 废纸系盈利回升仍需等待需求回暖，建议关注山鹰国际等具备规模与成本优势的企业。

2.3 个护行业

• 女性卫生用品规模稳增，婴儿及成人失禁用品短期增长承压；
• 中国吸收性卫生用品行业未来将呈现三大趋势：中国质造、制造与品牌运营分工、产品升级；
• 推荐百亚股份，关注可靠股份、豪悦护理等。

2.4 办公及其他轻工

• 办公文具长期仍有增长空间，龙头市占率持续扩大；
• 智能家居风口再起，建议关注公牛集团、欧普照明、好太太等；
• 家居建材零售由专业卖场主导，数字化与高频消费成为主流，推荐居然之家，关注美凯龙等。

风险提示

• 原料价格大幅波动；
• 终端需求萎靡；
• 汇率波动风险。

关键信息总结

重点个股推荐

行业趋势

• 出口链复苏预期增强；
• 内销市场需等待消费环境改善；
• 存量房翻新需求持续增长；
• 智能家居及数字化转型成为发展重点；
• 国产品牌在个护及办公用品领域崛起。

行业分化

• 定制家具行业格局加速集中，渠道力成为关键；
• 成品家具企业受益于外销回暖及内销稳定；
• 造纸包装行业盈利修复，关注木浆及废纸系；
• 个护行业增长分化，女性卫生用品稳步增长，婴儿及成人失禁用品承压。

风险因素

• 原料价格波动；
• 宏观经济与消费信心疲软；
• 汇率波动影响出口企业盈利；
• 海运成本对出口企业利润的影响逐步弱化。

财务预测与数据支撑

• 各公司财务预测截至2024年1月22日，涵盖家具、造纸、个护及办公等细分领域；
• 数据来源包括Wind、海关总署、国家统计局、各公司年报及招股说明书等；
• 建议投资者关注具备竞争优势、品牌力及渠道力的企业，以及在数字化转型方面表现突出的标的。