20210826-国信证券-新经典-603096.SH-2021年中报点评_短视频冲击传统渠道_自有版权业务提质增效_7页_1mb

新经典(603096) 2021年中报点评总结

核心内容

新经典（603096）2021年半年报显示，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长4.56%，但归母净利润为9323万元，同比下降25.63%。主要原因是第二期股权激励计划产生的费用摊销以及海外业务扩张带来的成本增加。

主要观点

1. 自有版权业务提质增效

• 自有版权业务收入3.74亿元，同比增长5.35%，其中文学类收入增长显著，达到2.31亿元，同比增长13.02%，毛利率提升0.97个百分点。
• 少儿类收入略有下降，为1.09亿元，同比下降7.23%，但毛利率提升2.45个百分点。
• 社科及其他品类收入增长2.58%，毛利率略有下降。
• 数字图书收入下降8.69%，毛利率也有所下滑。

2. 海外业务增长显著

• 海外业务收入达到2785.22万元，同比增长32.85%，但毛利率下降10.46个百分点。
• 海外业务主要由新经典美国（Astra Publishing House群星出版社）运营，专注于文学和童书领域。

3. 短视频冲击传统渠道

• 短视频渠道对传统电商造成较大冲击，图书销售价格低至4折，远低于平台电商的5.2折。
• 疫情加速了消费习惯的改变，对传统平台电商形成挑战。

4. 公司战略转型

• 公司更加重视内容策划和新媒体渠道运营，核心竞争力从品种规模转向内容营销能力。
• 报告期内新增自有版权图书134种，其中文学类36种，少儿类72种，其他品类26种。

关键信息

财务数据

• 总股本/流通（百万股）：163/163
• 总市值/流通（百万元）：4,461/4,461
• 2021H1毛利率：49.98%，同比增长0.06个百分点
• 2021H1净利率：20.86%，同比下降8.14个百分点
• 2021H1期间费用率：22.08%，同比上升5.54个百分点

盈利预测

• 2021E营业收入：938.29亿元，同比增长7.12%
• 2021E净利润：249.98亿元，同比增长13.79%
• 2022E营业收入：1026.53亿元，同比增长9.40%
• 2022E净利润：279.27亿元，同比增长11.72%
• 2023E营业收入：1115.02亿元，同比增长8.62%
• 2023E净利润：301.92亿元，同比增长8.11%

EPS预测

• 2021E EPS：1.53元
• 2022E EPS：1.71元
• 2023E EPS：1.85元

估值指标

• PE（2021E）：18/16/15x
• PB（2021E）：2.05
• EV/EBITDA（2021E）：17.11

投资建议

公司维持“增持”评级，主要基于其挖掘优质内容的能力以及海外业务的高增长潜力。尽管上半年利润有所下滑，但公司通过内容策划和新媒体渠道运营，逐步提升核心竞争力。

风险提示

• 海外业务持续受疫情影响
• IP版权运营不及预期
• 行业持续下行

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