深度报告-20220603-西部证券-新经典-603096.SH-首次覆盖报告_自有版权图书优势稳定_海外与IP运营创造长线价值_36页_1mb

新经典（603096.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

新经典是一家以内容创意为核心的出版传媒企业，主要业务涵盖图书策划与发行、数字图书及影视剧版权运营等。公司凭借丰富的版权储备、优秀的策划发行能力以及对市场的深入理解，成为国内领先的图书策划发行公司。公司2020年在大众图书类别码洋占比达到1.41%，居行业首位。

主要观点

• 自有版权图书为核心：公司自有版权图书策划发行业务营收占比持续提升，2021年达到86.9%。公司坚持“畅销并长销”理念，出版2年以上的作品营收占比超过70%。
• 版权储备丰富：公司拥有纸质图书版权3400余种，电子书、有声书及影视改编权1600余种，以及2000多种作品的全球长期版权及其衍生权利，形成资源壁垒。
• 海外与IP运营布局：公司积极拓展海外市场，通过版权收购和人才引进完善布局。同时，公司对自有IP进行多维度开发，如番剧、文创衍生品等。
• 数字出版发展迅速：公司大力发展有声书等数字出版业务，提升毛利率。数字图书业务营收增速预计逐年提高，毛利率有望小幅提升。
• 盈利预测与投资建议：预计2022/2023/2024年公司营收分别为10.0/11.2/12.5亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元。给予2022年20倍PE，目标价25.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

市场规模与增长

• 图书市场规模持续增长，2021年码洋达到986.8亿元，同比增长1.65%。
• 头部集中效应明显，2021年销量前1%的图书码洋占比达59.7%，较2020年提升1.1%。
• 线上渠道占比持续提升，2021年线上渠道码洋占比达78.5%，成为图书销售的主要方式。

公司财务表现

• 2021年营收为9.2亿元，同比增长5.2%。
• 2021年毛利率达47.5%，较上市初期显著提升。
• 2021年归母净利润为1.31亿元，同比下降40.5%，主要受海外业务投入增加影响。

公司治理与团队建设

• 实控人陈明俊及其兄弟陈李平合计持有公司56.48%股份，保障公司战略稳定。
• 高管团队年轻化，2021年内容创意团队人数达300人，年轻团队在多个重点项目中发挥重要作用。

海外布局

• 公司在2018年于日本设立子公司，2019年收购美国Highlights集团旗下童书出版社，进一步拓展海外市场。
• 海外业务营收占比持续提升，2021年达到7.4%。

投资催化剂

• 自有版权图书销量超预期；
• 竞争缓和，图书销售折扣力度下降；
• 数字图书作品进展超预期；
• 自有IP作品多维度运营取得成果。

风险提示

• 销售折扣力度加大；
• 海外业务进展不及预期；
• 疫情反复影响公司业务。

数据概览

增长逻辑

• 优势品类量价齐升：公司通过精细化运营，提升畅销书的定价和销量，带动营收增长。
• 品类拓展与IP运营：公司不断拓展图书品类，并积极进行IP开发，如“bibi动物园”和“极简史”等，提升品牌影响力。
• 海外布局：通过版权收购和人才引进，公司拓展海外市场，提升全球影响力。
• 数字出版：公司加大有声书等数字出版业务投入，提高毛利率，增强盈利模式的多样性。

图书行业趋势

• 头部效应显著：2021年销量前1%的图书码洋占比达59.7%，显示市场集中度上升。
• 线上渠道主导：线上渠道占比达80%以上，成为图书销售的主力。
• 政策支持：国家出台多项政策支持图书行业，推动市场规范化和高质量发展。
• 读者需求变化：Z世代成为数字阅读主力，推动有声书和电子书市场增长。

总结

新经典凭借其强大的版权储备、成熟的策划发行能力以及海外与IP运营的持续拓展，展现出强劲的增长潜力。公司未来有望在图书市场中进一步扩大市场份额，提升盈利能力。随着市场规范化和读者需求变化，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。