> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结：主动偏股基金与市场配置分析（2026Q2） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年第二季度主动偏股基金及“固收+”基金的持仓变化、业绩分化及资金流向，揭示了当前市场环境下基金配置的集中化趋势与资产-负债端的显著差异。 --- ## 主要观点 ### 1. 主动偏股基金的极致分化 - **股票仓位回升**：2026Q2主动偏股基金股票仓位回升至85.73%，其中A股仓位显著提升至78.74%，港股仓位则快速下降至6.99%。 - **业绩分化严重**：主动基金业绩中位数约为10.8%，63.70%跑赢基准，但业绩排名前10%与后10%的基金平均业绩差达105.8%，创下单季度历史极值。 - **负债端资金流出**：主动偏股基金净赎回规模扩大至916.66亿元，被动偏股基金继续遭遇大幅净赎回，净流出7743.66亿元。 - **绩优基金特征**：绩优基金在高增长/超预期资产上暴露显著，对估值、股价位置容忍度高，具备强动量特征。 ### 2. 主动偏股基金集中涌入AI硬件 - **持仓集中度提升**：主动偏股基金持仓集中度显著回升，CR50和基尼系数均明显上升。 - **配置方向**：主要加仓电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业等板块，减仓电新、有色、化工、医药、食品饮料等板块。 - **AI硬件配置**：电子板块配置比例达43.23%，超配比例为19.82%，均为历史峰值。AI硬件配置比例升至54%，超配比例达30.4%，为历史最高。 - **赛道化趋势强化**：AI硬件成为主动基金持仓的主要赛道，基金内部切换动能减弱，市场波动持续高位。 ### 3. “固收+”基金同步增配AI硬件 - **规模与仓位回升**：“固收+”基金规模继续增长，股票仓位升至2023Q2以来的高点。 - **配置方向一致**：与主动偏股基金同步增配电子、通信、计算机、建材等板块，减仓有色、电新、食品饮料等板块。 ### 4. 两融净流出与ETF回流 - **去杠杆过程**：2026年7月以来，两融快速净流出，融资余额下降，龙虎榜活跃度降温。 - **ETF托底作用**：股票ETF加速回流，机构和个人ETF均被净申购，成为去杠杆行情中的托底力量。 - **板块集中流出**：两融集中净卖出电子、通信等板块，市场存在一定的自我强化机制。 --- ## 关键信息 ### 资金流向 - **主动基金**：2026Q2净赎回规模回升，但绩优基金仍被显著净申购。 - **被动基金**：继续遭遇大幅净赎回，仅纺服板块被净买入。 - **市场增量资金**：两融集中净买入电子、通信、化工、机械等板块，ETF则净卖出。 ### 行业配置 - **主要加仓行业**：电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业。 - **主要减仓行业**：电新、有色、化工、医药、食品饮料。 - **AI硬件**：配置比例和超配比例均创历史峰值，成为基金持仓的主流赛道。 ### 业绩表现 - **主动基金**：多数录得正回报，但内部分化显著。 - **绩优基金**：在高增长/超预期资产暴露显著，同时具备高估值、高股价分位数、强动量特征。 - **负债端浮盈**：无论“先进先出”还是“平均法”假设，负债端持有人浮盈水平显著提升。 ### 风险提示 - **测算误差**：报告中部分数据基于测算，可能存在误差。 --- ## 总结 2026Q2主动偏股基金呈现出极致分化与集中配置的双重特征，主要资金流向AI硬件等高增长行业，同时负债端资金流出压力增大。绩优基金因具备明确的持仓信息和显著的超额收益，受到更多资金青睐，而绩差基金则面临净赎回。此外，两融净流出与ETF回流的市场行为进一步加剧了AI硬件板块的资金集中，推动其获得显著超额回报。整体来看，当前市场环境下，基金配置呈现出明显的赛道化特征，且资产-负债端的互动关系复杂，需关注净值曲线与持仓信息的清晰传递。