20260722-国金证券-2026Q2基金持仓深度分析_极致的分化与极致的加仓_21页_2mb

证券研究报告总结：主动偏股基金与市场配置分析（2026Q2）

核心内容概览

本报告分析了2026年第二季度主动偏股基金及“固收+”基金的持仓变化、业绩分化及资金流向，揭示了当前市场环境下基金配置的集中化趋势与资产-负债端的显著差异。

主要观点

1. 主动偏股基金的极致分化

• 股票仓位回升：2026Q2主动偏股基金股票仓位回升至85.73%，其中A股仓位显著提升至78.74%，港股仓位则快速下降至6.99%。
• 业绩分化严重：主动基金业绩中位数约为10.8%，63.70%跑赢基准，但业绩排名前10%与后10%的基金平均业绩差达105.8%，创下单季度历史极值。
• 负债端资金流出：主动偏股基金净赎回规模扩大至916.66亿元，被动偏股基金继续遭遇大幅净赎回，净流出7743.66亿元。
• 绩优基金特征：绩优基金在高增长/超预期资产上暴露显著，对估值、股价位置容忍度高，具备强动量特征。

2. 主动偏股基金集中涌入AI硬件

• 持仓集中度提升：主动偏股基金持仓集中度显著回升，CR50和基尼系数均明显上升。
• 配置方向：主要加仓电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业等板块，减仓电新、有色、化工、医药、食品饮料等板块。
• AI硬件配置：电子板块配置比例达43.23%，超配比例为19.82%，均为历史峰值。AI硬件配置比例升至54%，超配比例达30.4%，为历史最高。
• 赛道化趋势强化：AI硬件成为主动基金持仓的主要赛道，基金内部切换动能减弱，市场波动持续高位。

3. “固收+”基金同步增配AI硬件

• 规模与仓位回升：“固收+”基金规模继续增长，股票仓位升至2023Q2以来的高点。
• 配置方向一致：与主动偏股基金同步增配电子、通信、计算机、建材等板块，减仓有色、电新、食品饮料等板块。

4. 两融净流出与ETF回流

• 去杠杆过程：2026年7月以来，两融快速净流出，融资余额下降，龙虎榜活跃度降温。
• ETF托底作用：股票ETF加速回流，机构和个人ETF均被净申购，成为去杠杆行情中的托底力量。
• 板块集中流出：两融集中净卖出电子、通信等板块，市场存在一定的自我强化机制。

关键信息

资金流向

• 主动基金：2026Q2净赎回规模回升，但绩优基金仍被显著净申购。
• 被动基金：继续遭遇大幅净赎回，仅纺服板块被净买入。
• 市场增量资金：两融集中净买入电子、通信、化工、机械等板块，ETF则净卖出。

行业配置

• 主要加仓行业：电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业。
• 主要减仓行业：电新、有色、化工、医药、食品饮料。
• AI硬件：配置比例和超配比例均创历史峰值，成为基金持仓的主流赛道。

业绩表现

• 主动基金：多数录得正回报，但内部分化显著。
• 绩优基金：在高增长/超预期资产暴露显著，同时具备高估值、高股价分位数、强动量特征。
• 负债端浮盈：无论“先进先出”还是“平均法”假设，负债端持有人浮盈水平显著提升。

风险提示

• 测算误差：报告中部分数据基于测算，可能存在误差。

总结

2026Q2主动偏股基金呈现出极致分化与集中配置的双重特征，主要资金流向AI硬件等高增长行业，同时负债端资金流出压力增大。绩优基金因具备明确的持仓信息和显著的超额收益，受到更多资金青睐，而绩差基金则面临净赎回。此外，两融净流出与ETF回流的市场行为进一步加剧了AI硬件板块的资金集中，推动其获得显著超额回报。整体来看，当前市场环境下，基金配置呈现出明显的赛道化特征，且资产-负债端的互动关系复杂，需关注净值曲线与持仓信息的清晰传递。