20220427-国盛证券-希望教育-01765.HK-加大办学投入影响盈利能力_内涵建设持续强化_3页_659kb

希望教育（01765.HK）总结

核心内容

希望教育（01765.HK）在FY2022H1期间实现了营收增长，但盈利能力受到办学投入增加的影响。公司通过外延并购与自建方式持续扩展学校网络，同时强化内涵式发展，提升办学质量，为未来发展奠定基础。

主要观点

营收与盈利表现

• 营收增长：FY2022H1营收同比增长29.0%至15.27亿元，显示公司业务扩张的积极态势。
• 净利润下降：归母净利润同比下降10.0%至4.30亿元，经调整净利润同比下降17.1%至4.53亿元，主要由于加大师资力量及教学设施投入，以及前期并购院校带来的成本上升。
• 毛利率下降：毛利率同比下降3.5个百分点至50.7%，反映公司在提升教学质量与办学规模方面的投入。
• 费用率上升：销售费用率同比上升1.7个百分点至8.6%，管理费用率上升0.3个百分点至12.8%，显示公司在市场推广和运营上的加强。

学校网络与在校生增长

• 学校数量：截至FY2022H1，公司运营19所国内高等教育学校、2所技师学院及2所海外院校，完成泰国西那瓦大学并表。
• 在校生人数：期内在校生人数同比增长19%至23.21万人，2021-2022学年招生8.26万人，同比增长15%。
• 海外发展：马来西亚英迪国际大学与泰国西那瓦大学招生分别增长43%及24%，显示出公司在境内外院校协同发展方面的潜力。

内涵建设与教学质量

• 扩建与教学投入：扩建类支出同比增长67%至15.49亿元，教学类支出同比增长41%至5.85亿元，其中教室薪酬支出增长48%至3.88亿元。
• 教师引进：2021年引进教师1532人，增强教师队伍实力。
• 实训设施：期内新建3.93万平方米实训场地，建成82个实训中心，提升教学资源。
• 专业建设：完成5个省级一流本科专业建设点建设，进一步优化办学质量。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：调整FY2022-2024归母净利润预测至7.16/8.01/9.13亿元，同比增长18.2%/11.9%/14.0%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.09/0.10/0.11元。
• 估值：现价对应PE为5/4/4倍，显示公司估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 政策风险：《民促法实施条例》各地细则尚未确定，可能影响公司运营。
• 整合风险：并购整合效果不佳，可能导致招生情况低于预期。
• 盈利风险：公司经营及盈利能力可能不达预期。

财务数据概览

未来发展展望

• 内生增长空间：境内院校校均学生仅1.1万人，尚有55%土地可供开发，具备充足内生发展空间。
• 协同效应：境内外院校协同发展，为学生提供留学通道，有望打开增量空间。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从60.7%降至36.5%，显示财务结构优化，偿债能力增强。

总结

希望教育在FY2022H1期间通过加大办学投入与强化内涵建设，实现了学校网络的持续拓展与在校生人数的增长。尽管盈利能力受到一定影响，但其在教学质量、教师引进和实训设施建设方面的投入，为公司长期发展提供了坚实基础。公司作为国内学校数量最多的上市民办高教集团，具备良好的整合与管理能力，未来发展前景值得期待。