20210504-第一上海证券-希望教育-01765.HK-外延并购持续推进_轻重结合多轮驱动_3页_364kb

买入总结

核心内容

本报告总结了公司2021年上半年的业绩表现及未来增长策略，同时提供了财务预测和投资建议。

业绩概览

• 收入：截至2021年2月28日止6个月，公司实现收入11.83亿元，同比增长35.9%。
• 经调整毛利：6.64亿元，同比增长38.1%。
• 归母净利润：4.78亿元，同比增长43.2%。
• 经调整净利润：5.47亿元，同比增长42.7%。
• 经调整净利率：46.2%，同比增长2.2个百分点。
• 不派发中期股息：公司决定不派发中期股息。

内生增长表现

• 学校数量：公司旗下共有16所学校，包括8所本科、8所大专及2所技师学院。
• 在校生人数：总在校生人数为19.7万人，同比增长40.4%。
• 新招生人数：新招生7.3万人，同比增长49.3%。
  • 本科：9.9万人，同比增长38.6%。
  • 大专：8万人，同比增长32.3%。
  • 技师教育：1.8万人，同比增长115.4%。
• 校舍利用率：86%，同比增长4个百分点。

多轮驱动增长策略

• 并购计划：公司持续推进外延并购，计划并购内蒙古创业学院、南京金肯职业技术学院、西瓦那国际大学等项目，目前总计约1.8万在校学生，总收入3.1亿元。
• 预期收益：预计三年后并购项目可实现EBITDA 3.3亿元，EV/EBITDA下降至7倍以下。
• 自建与托管项目：公司年内实现了四个并购、两个自建及两个托管项目，实现轻重资产结合的多元化增长模式。

投资建议

• 目标价：3.47港元，较当前股价2.50港元有38.8%的涨幅。
• 预测PE：对应2021/22年预测PE分别为30.9倍和26.3倍。
• 评级：维持“买入”评级，认可公司强大的并购整合能力和多维增长策略。

主要观点

• 公司在2021年上半年实现了强劲的内生增长，校舍利用率和在校生人数均显著提升。
• 多轮驱动增长策略（并购、自建、托管）使得公司保持高速扩张态势。
• 公司在港股高教板块中学校数量最多，具备较强的市场竞争力。
• 财务表现稳健，净利润及调整后净利润均实现大幅增长，盈利能力持续增强。
• 公司未来增长潜力被看好，目标价设定合理，投资价值显著。

关键信息

财务预测摘要

财务状况摘要

股票基本信息

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