20220428-西南证券-爱柯迪-600933.SH-短期业绩波动_新能源业务加速推进_13页_1mb

爱柯迪公司分析总结

核心内容概述

爱柯迪是一家专注于铝合金精密压铸件的国内优质企业，其产品广泛应用于汽车及工业领域，尤其在新能源汽车领域表现突出。公司2022年一季度实现营业收入9亿元，同比增长12.7%，环比增长5.8%；归母净利润0.85亿元，同比下降21.1%，但环比增长173.9%。尽管毛利率同比下降6.1个百分点至23.4%，净利率下降3.7个百分点至9.9%，但公司通过新能源业务的加速推进，有望在未来三年实现业绩增长。

主要观点

新能源业务加速推进

• 公司围绕“中小件+新能源三电+结构件”战略扩大产品版图，新能源汽车相关产品占比持续提升。
• 2021年获得的新项目中，新能源汽车、热管理系统及智能驾驶视觉系统项目占比约70%，同比增长42个百分点。
• 客户涵盖博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等知名厂商。

产能持续扩张

• 柳州生产基地基本完成交付，宁波智能制造科技产业园及墨西哥工厂正在建设中，预计于2022年第二季度投入使用。
• 在安徽马鞍山的新能源汽车三电系统零部件及结构件智能制造项目正在设计规划中，预计未来产能释放将推动业绩增长。

盈利能力提升

• 公司盈利能力处于行业前列，平均毛利率高于竞争对手4-6个百分点，净利率高2-8个百分点。
• 2022-2024年EPS预计分别为0.5元、0.65元、0.83元，未来三年归母净利润复合增长率达32.3%。
• 给予公司2022年25倍PE，对应目标价12.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为32.06亿元，2022年预计为37.52亿元，2023年预计为45.78亿元，2024年预计为56.04亿元。
• 归母净利润：2021年为3.1亿元，2022年预计为4.3亿元，2023年预计为5.59亿元，2024年预计为7.18亿元。
• 每股收益EPS：2021年为0.36元，2022年预计为0.5元，2023年预计为0.65元，2024年预计为0.83元。
• 净资产收益率ROE：2021年为6.95%，预计2022年为8.89%，2023年为10.53%，2024年为12.12%。
• PE：2021年为27倍，2022年预计为19倍，2023年预计为15倍，2024年预计为12倍。

行业前景

• 轻量化：是汽车行业实现双碳目标的重要手段，铝合金因其高比强度和性价比成为首选材料。
• 电动化转型：新能源汽车单车用铝量更高，预计到2030年全球车用铝合金市场规模将达12139亿元，国内将达4765亿元。
• 市场增长空间：未来我国乘用车单车铝用量目标为2025年250kg，2030年350kg，增长空间显著。

风险提示

• 新能源业务进展低于预期
• 乘用车销量不及预期
• 原材料涨价
• 疫情扩散
• 汇率波动
• 贸易摩擦

盈利预测与估值

盈利预测

相对估值

• 2021年四家可比公司平均PE为87倍，2022年平均PE为22倍。
• 公司未来三年营收复合增长率预计为20.5%，归母净利润复合增长率预计为32.3%。
• 给予公司2022年25倍PE，对应目标价12.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

爱柯迪作为国内优质铝合金精密压铸件公司，凭借在传统中小件和新能源汽车领域的双重布局，展现出强劲的增长潜力。随着新能源汽车市场的发展，公司有望进一步提升市场份额，并通过产能扩张实现业绩增长。尽管短期内面临原材料涨价、疫情扩散等风险，但长期来看，公司在轻量化与电动化趋势下具备竞争优势，盈利能力和市场前景值得期待。