20220826-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-可转债过会_助力公司新能源业务拓展_7页_862kb

爱柯迪（600933）可转债过会及新能源业务拓展总结

核心内容

爱柯迪（600933）于2022年8月26日获得证监会核准发行面值总额157,000万元的可转换公司债券，期限为6年。此次发行将用于建设“爱柯迪智能制造科技产业园项目”，以支持公司在新能源汽车领域的产能扩张和产品结构优化。

主要观点

• 项目背景：公司拟通过可转债募集资金用于建设宁波慈城工厂，该项目预计于2022年下半年竣工交付，将新增710万件新能源汽车相关产品的产能。
• 产品结构升级：公司传统产品以中小件为主，此次项目将引入大吨位压铸机（包括4台4400T、2台6100T和2台8400T），推动产品从中小通用件向中大件新能源产品和一体化压铸领域拓展。
• 新能源业务增长：公司已基本实现新能源三电系统、热管理系统、智能驾驶系统用铝合金精密压铸件的全覆盖。2022年上半年新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，新能源业务占比提升至80%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98亿、7.26亿、9.21亿元，对应EPS分别为0.68元、0.83元、1.05元。2022年8月25日收盘价对应的PE分别为29倍、24倍和19倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务指标改善：毛利率预计从2021年的26.32%提升至2024年的31.44%，净利率也将从10.07%提升至16.00%。ROE（净资产收益率）有望从2021年的6.79%提升至2024年的13.73%。

关键信息

可转债项目详情

• 用途：全部用于“爱柯迪智能制造科技产业园项目”。
• 新增产能：项目建成后将新增710万件新能源汽车相关产品产能。
• 时间节点：
  • 宁波慈城工厂：2022年下半年竣工交付。
  • 安徽马鞍山工厂：预计2024年投产。

压铸设备升级

• 设备配置：拟购入45台压铸机，其中35台为1000T以上，包括4台4400T、2台6100T和2台8400T。
• 产品转型：公司产品由中小通用件向中大件新能源产品转型，以适应行业升级趋势。

新能源业务发展

• 产品覆盖：新能源三电系统、热管理系统、智能驾驶系统用铝合金精密压铸件已基本全覆盖。
• 收入增长：2022年上半年新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%。
• 业务占比：2021年新能源业务占比约70%，2022年上半年提升至80%。
• 未来前景：新能源产品开发周期约6-12个月，2022年进入放量期，将成为公司业绩增长的重要支撑。

投资评级与估值

• 评级：维持“强烈推荐”。
• 估值指标：
  • 2022年PE：29倍。
  • 2023年PE：24倍。
  • 2024年PE：19倍。
  • 2022年P/B：3.35倍。
  • 2023年P/B：2.94倍。
  • 2024年P/B：2.55倍。
  • EV/EBITDA：从2022年的28.67倍降至2024年的18.61倍。

风险提示

• 乘用车销量不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 汇率波动。
• 运价上涨。
• 公司新产品拓展情况不及预期。

财务指标预测

公司简介

爱柯迪是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，拥有先进的设计理念和自主研发、精益化生产与管理能力，是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现任东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，现任东兴证券研究所分析师。

分析师承诺

本报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处，仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，也不保证信息和建议不会发生变更。报告仅供东兴证券客户和授权机构使用，未经授权不得私自使用或传播。