20220428-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-业绩符合预期_新能源转型加速推进_7页_893kb

爱柯迪（600933）总结

核心内容概述

爱柯迪是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，专注于汽车零部件领域，近年来积极向新能源汽车及智能化产品转型，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司2022年第一季度实现营业收入9.03亿元，同比增长12.7%，环比增长5.8%；归母净利润为0.85亿元，同比下降21.1%。尽管短期盈利能力承压，但公司通过产品结构优化和产能扩张，预计未来业绩将稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1营收增长优于下游乘用车行业，显示公司产品结构优化和市场拓展成效显著。
• 盈利能力：净利润下滑主要由于原材料和海运成本上涨，但公司正在通过与主机厂的调价机制改善毛利率。
• 产品转型：公司已基本实现新能源三电系统、热管理系统和ADAS影像系统的铝合金精密压铸件全覆盖，新能源汽车相关产品销售收入同比增长180%。
• 产能扩张：宁波慈城产业园、安徽马鞍山工厂、墨西哥工厂等在建项目将推动公司产能释放，增强市场竞争力。
• 战略方向：明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，强化公司在新能源领域的布局。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2022-2024年营业收入预计分别为41.53亿元、48.57亿元、59.05亿元，年均复合增长率显著。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为5.98亿元、7.26亿元、9.21亿元，净利润增长幅度较大。
• 盈利能力：毛利率预计从2021年的26.32%逐步提升至2024年的31.44%。
• 盈利能力指标：净利率从2021年的10.07%提升至2024年的16.00%。
• 估值指标：2022年4月27日收盘价对应的PE分别为14.4、11.8、9.3倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心提升。

产品结构

• 传统产品：公司在转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品领域具有较强竞争力。
• 新能源产品：新能源汽车相关产品收入占比持续上升，2021年新能源产品销售收入同比增长约180%。
• 智能化产品：公司积极拓展自动驾驶/ADAS影像系统等智能化产品，提升产品附加值。

产能布局

• 压铸设备：4400T压铸机已投入量产，计划导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。
• 生产基地：宁波慈城产业园、安徽马鞍山工厂、墨西哥工厂等在建项目将释放产能，支撑业绩增长。
• 产能释放：随着新产能的投产，公司有望实现更高的营收和利润增长。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业评级：看好新能源汽车及零部件行业的发展前景。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 原材料价格上涨：对毛利率产生负面影响。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务。
• 运价上涨：增加成本压力。
• 新产品拓展不及预期：可能影响公司成长速度。

财务指标预测

投资建议

公司作为铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，传统产品市占率持续提升，新能源产品收入占比显著增加，未来增长可期。结合其盈利能力的改善趋势和估值的下降，维持“强烈推荐”评级。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

免责声明

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。