20250813-东海证券-安杰思-688581.SH-公司简评报告_H1收入端增长良好_Q2业绩环比改善显著_4页_399kb

安杰思（688581）简评报告总结

公司概况
安杰思为内镜器械耗材领域的领先企业，产品管线丰富且不断推陈出新。海外市场收入占比持续提升，全球化布局稳步推进，2025年上半年海外收入同比增长18.29%，收入占比达53.8%。国内集采常态化背景下，公司优化推广策略并拓展销售渠道，市场份额稳步上升。

业绩摘要
2025年H1公司实现营收3.02亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.26亿元，同比小幅增长1.26%。其中，Q2单季营收1.74亿元，同比增长14.03%，环比增长显著；归母净利润6977.06万元，环比增长24.04%。

• 国内市场：实现营收1.37亿元，同比增长10.07%，终端医院覆盖超2540家，较上年末新增140家，渠道客户扩展至450家。
• 海外市场：收入1.63亿元，同比增长18.29%，欧洲、亚洲、南美市场增长强劲（分别增长38.28%、29.05%、58.95%），北美因关税影响下滑9.89%。

业务增长驱动因素

1. 费用优化：销售费用同比减少14.29%，主要因推广策略优化应对集采压力；管理及研发费用增长较快（研发费用率提升1.6个百分点至11.39%），资金使用聚焦核心产品和团队扩展。
2. 战略转型：推自有品牌及直销模式，增强客户粘性及品牌影响力；新产品管线持续推进，45张注册证及多个高端研发设备（如内镜机器人）进入注册阶段，长期成长空间打开。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期；
• 集采力度超预期，影响国内收入；
• 新产品注册进度延迟。

投资建议
维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为3.10亿、3.87亿、4.61亿元，PE分别为22.26倍、17.83倍、14.96倍。公司符合“逐季改善趋势”，具内生增长与外延扩展双重动能，建议关注度维持。