20251110-东海证券-安杰思-688581.SH-公司简评报告_业绩短期承压_海外积极拓展_4页_335kb

公司业绩概述

安杰思公司2025年前三季度实现营收4.59亿元（同比增长7.51%），但归母净利润1.77亿元同比下降10.35%，其中Q3单季度业绩显著承压，主要受国内集采扩面、DRG/DIP支付改革及中美关税等因素影响。净扣非利润同比下降21.91%，毛利率整体为70.51%（同比降1.62pct），国内业务毛利率下降主要归因于集采降价。

主要影响因素

国内政策因素如集采扩面和支付改革导致国内业务增速放缓；海外市场受关税影响，北美收入下降，但南美洲、欧洲和亚洲地区保持双位数增长。管理费用率上升主要由于泰国和欧洲子公司的持续投入。

业务分析

国内业务收入平稳，2025年前三季度新增入院数量净增18%，预计2026年集采将推动市场份额提升。海外业务积极拓展，截至2025年9月末新增海外合作客户30余家，通过自有品牌战略和渠道本土化，推动在欧洲和北美洲的渗透。

研发投入

公司研发费用前三季度同比增长37.94%，重点布局复用软镜、能量平台、手术机器人等创新产品。研发向自动化生产和前沿领域如神经医学延伸，以支持长期增长。

投资建议

维持“买入”评级，调整2025-2027年归母净利润预测分别为2.42亿元、2.90亿元、3.49亿元，对应EPS分别为2.98元、3.57元、4.30元/股，PE分别为20.72倍、17.32倍、14.37倍。目标价区间基于海外扩展和产能优化。

风险提示

海外市场开拓、集采超预期和产品注册延迟是主要风险。