20260515-东海证券-安杰思-688581.SH-公司简评报告_积极拓展海外市场_持续加大研发投入_3页_631kb

安杰思（688581）公司简评总结

核心内容

安杰思（688581）是一家专注于医药生物领域的公司，近期受到市场关注。根据东海证券研究所的报告，公司当前评级为“买入”，并维持这一评级。该报告主要基于公司2025年全年及2026年第一季度的业绩表现，同时分析了其国内市场面临的挑战与海外市场拓展的积极进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025全年：公司实现营业收入5.94亿元（同比-6.74%），归母净利润2.22亿元（-24.43%），扣非归母净利润1.90亿元（-30.40%）。
• 2026年Q1：公司实现营业收入1.40亿元（+9.21%），归母净利润0.57亿元（+0.97%），扣非归母净利润0.49亿元（+0.08%）。
• 盈利能力：销售毛利率从71.09%降至69.40%，销售净利率从37.29%升至40.29%，显示公司通过优化成本和提升效率实现了净利率的改善。
• 盈利预测：公司2026-2028年预计实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，对应EPS分别为2.91/3.38/3.85元，PE分别为21.50/18.55/16.28倍。

2. 市场拓展

• 国内市场：受集采降价和支付改革等因素影响，国内业务收入同比下降17.11%，但公司通过差异化销售策略和扩大医院覆盖，提升了市场渗透率，终端医院覆盖突破2800家。
• 国际市场：公司积极拓展海外市场，产品成功销往60多个国家，签约合作客户达120余家。荷兰及美国子公司相继投入运营，海外本土化经营战略进入实质性落地阶段。计划启动泰国生产基地二期建设，以更好响应海外市场需求。

3. 研发投入

• 研发投入：2025年研发费用为7589万元，占营收比例12.78%，同比增长28.18%。
• 研发成果：全年累计获得新注册证76张，其中境内新增8张，境外新增68张。器械项目在售品设计改善项目13项，新品在研开发25项，新品预研项目7项，5项三类产品提交国家药监局。
• 重点项目：光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜等项目顺利推进，显示公司在创新研发方面的持续投入。

关键信息

1. 财务指标

• 资产负债率：4.72%
• 市净率（P/B）：1.98倍（2026年5月15日）
• 净资产收益率（ROE）：2.23%
• 经营性现金流：2026年Q1经营活动现金流净额为264百万元，显示公司运营能力稳健。

2. 资产负债表预测

• 资产总计：预计2026-2028年分别为2,698/2,897/3,112百万元，资产规模持续增长。
• 负债合计：预计2026-2028年分别为183/212/234百万元，负债率较低，财务风险可控。
• 股东权益：预计2026-2028年分别为2,515/2,685/2,879百万元，股东权益稳步提升。

3. 现金流量预测

• 投资活动现金流：2026年预计为127百万元，资本性支出有所减少，显示公司投资策略趋于稳健。
• 筹资活动现金流：预计2026年为-73百万元，筹资活动略有收缩，但整体仍保持稳定。
• 现金净流量：预计2026年为313百万元，显示公司现金流管理能力较强。

4. 风险提示

• 产品降价风险：受行业竞争加剧和集采降价影响，公司短期业绩承压。
• 海外市场拓展风险：海外市场增长可能不及预期，需关注政策和市场变化。
• 产品研发风险：新产品研发进度可能受政策和市场因素影响，存在不确定性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
• 盈利预测：公司未来三年（2026-2028）预计实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，对应EPS分别为2.91/3.38/3.85元，PE分别为21.50/18.55/16.28倍。
• 估值指标：市净率（P/B）从2.02倍逐步下降至1.76倍，显示公司估值趋于合理。

附录：研究背景与分析师声明

• 评级说明：公司股票评级为“买入”，表示未来6个月内股价相对强于上证指数15%以上。
• 分析师声明：报告内容由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立完成，不受第三方影响，且与分析师薪酬无直接关联。
• 免责声明：报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

总结

安杰思（688581）在面对国内市场短期承压的同时，积极拓展海外市场，提升品牌影响力。公司持续加大研发投入，推动新产品开发和现有产品优化，展现出较强的创新能力。尽管面临产品降价、市场竞争加剧等挑战，但公司通过战略调整和市场拓展，预计未来三年将实现盈利稳步增长，维持“买入”评级。投资者需关注海外市场拓展进度及新产品研发上市情况，以评估公司长期发展动力。