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报告摘要

国联股份（603613.SH）业绩再超预期，成长逻辑继续强化

核心内容概览

国联股份（603613.SH）在2021年第一季度业绩表现超出市场预期，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，进一步验证了其产业互联网龙头地位。公司持续强化“平台、科技、数据”战略，推动数字化服务能力和云工厂建设，提升整体竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年成长逻辑清晰，盈利潜力强劲。

主要观点

业绩超预期：2021Q1公司预计实现营业收入60.5亿元至60.8亿元，同比增长154.06%至155.32%；归母净利润7,750万元至7,850万元，同比增长90.30%至92.75%；扣非归母净利润同比增长115.65%至117.06%。
成长逻辑强化：公司通过积极高效的上下游策略，推动平台交易量快速增长，多个行业收入增速显著，如造纸、化肥、粮油行业分别增长904.34%、494.1%和621.1%。
战略推进：公司设立医多多和砂多多平台，拓展新品类，深化产业链布局。同时，依托国联云，建设数字化技术服务平台，提供全网技术架构、云ERP、行业直播、远程办公等服务。
财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.13亿元、7.88亿元、11.99亿元，EPS分别为2.17元、3.32元、5.06元，对应PE分别为64.8倍、42.2倍、27.8倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。
估值表现：公司市值332.78亿元，流通市值168.66亿元，总股本2.37亿股，流通股本1.20亿股，近3个月换手率高达82.12%。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	7,198	17,158	36,411	69,017	116,665
YOY(%)	95.9	138.4	112.2	89.6	69.0
归母净利润(百万元)	159	304	513	788	1,199
YOY(%)	69.3	91.6	68.6	53.5	52.1
EPS(元)	0.67	1.28	2.17	3.32	5.06
P/E(倍)	209.4	109.3	64.8	42.2	27.8
P/B(倍)	30.8	8.8	7.8	6.6	5.4

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	95.9	138.4	112.2	89.6	69.0
营业利润增长率(%)	68.2	92.2	69.7	54.2	52.6
归母净利润增长率(%)	69.3	91.6	68.6	53.5	52.1
毛利率(%)	6.3	3.4	3.2	2.9	2.9
净利率(%)	2.2	1.8	1.4	1.1	1.0
ROE(%)	16.4	9.2	13.5	17.2	20.9
ROIC(%)	13.6	7.4	11.7	15.7	19.8
资产负债率(%)	49.0	41.8	52.0	57.7	63.5
净负债比率(%)	-47.8	-66.4	-73.5	-80.9	-85.5
总资产周转率	4.7	3.8	4.5	6.3	7.5
应收账款周转率	66.5	121.5	170.2	170.2	170.2
应付账款周转率	21.8	15.2	14.0	14.2	14.7
每股经营现金流(元)	1.60	3.27	3.47	5.50	7.59
每股净资产(元)	4.55	15.94	17.97	21.14	26.03

风险提示

市场竞争加剧
新品类拓展不及预期

总结

国联股份凭借其在产业互联网领域的持续深耕和战略布局，实现了业绩的持续超预期增长，展现出强大的成长能力和盈利潜力。公司通过多平台拓展和数字化服务能力建设，不断巩固其行业领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利空间广阔，估值逐步合理化，具备长期投资价值。然而，也需关注市场竞争加剧和新品类拓展不及预期等潜在风险。

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