20210820-开源证券-国联股份-603613.SH-公司信息更新报告_业绩继续高增长_数字化工厂加速推进_4页_815kb

国联股份（603613.SH）业绩继续高增长，数字化工厂加速推进

核心内容概述

国联股份（603613.SH）作为产业互联网领域的领先企业，2021年上半年业绩继续保持高速增长态势。公司营业收入达到140.34亿元，同比增长141.65%；归母净利润为2.16亿元，同比增长90.06%。Q2单季度收入和净利润也分别同比增长132.26%和89.22%。公司持续拓展新业务平台，推动数字化工厂建设，强化“平台、科技、数据”战略布局，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年实现显著增长，营业收入和归母净利润均大幅超越预期，主要得益于多多电商平台交易量的持续提升。
• 毛利率承压：上半年综合毛利率为3.35%，同比下降0.9个百分点，主要由于网上商品交易收入占比上升、新多多平台毛利率较低以及公司主动向下游让利。
• 品类拓展深化：公司持续推进新业务平台的布局，如涂多多、玻多多、卫多多、纸多多、肥多多、粮油多多等，其中部分平台收入增速超过300%。
• 数字化工厂加速落地：公司启动“百家云工厂建设计划”，致力于构建产业互联网数字化生态体系，以增强其在产业链中的竞争力。
• 财务预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.13亿元、7.88亿元和11.99亿元，EPS分别为1.49元、2.29元和3.49元。当前PE为64.6倍，预计未来三年PE将逐步下降至27.7倍，成长性良好。
• 估值指标下降：随着业绩增长，公司PE和P/B等估值指标持续下降，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

股价与市值信息

• 当前股价：96.46元
• 一年最高最低：167.18元/74.41元
• 总市值：331.73亿元
• 流通市值：214.27亿元
• 近3个月换手率：103.0%

财务数据概览

• 营业收入：2019A为71.98亿元，2020A为171.58亿元，2021E为364.11亿元，2022E为690.17亿元，2023E为1166.65亿元
• 归母净利润：2019A为15.9亿元，2020A为30.4亿元，2021E为51.3亿元，2022E为78.8亿元，2023E为119.9亿元
• EPS：2021E为1.49元，2022E为2.29元，2023E为3.49元
• PE：2021E为64.6倍，2022E为42.1倍，2023E为27.7倍
• P/B：2021E为7.8倍，2022E为6.6倍，2023E为5.4倍
• EV/EBITDA：2021E为39.4倍，2022E为24.5倍，2023E为15.3倍

增长能力

• 营业收入年增长率：2019A为95.9%，2020A为138.4%，2021E为112.2%，2022E为89.6%，2023E为69.0%
• 归母净利润年增长率：2019A为69.3%，2020A为91.6%，2021E为68.6%，2022E为53.5%，2023E为52.1%

获利能力

• 毛利率：2021E为3.2%，预计下半年有望回升
• 净利率：2021E为1.4%，逐年下降
• ROE：2021E为13.5%，2022E为17.2%，2023E为20.9%

偿债能力

• 资产负债率：2021E为52.0%，逐年上升
• 净负债比率：2021E为-73.5%，2022E为-80.9%，2023E为-85.5%
• 流动比率：2021E为1.9，逐年下降
• 速动比率：2021E为1.1，逐年下降

营运能力

• 总资产周转率：2021E为4.5，2022E为6.3，2023E为7.5
• 应收账款周转率：2021E为170.2，保持高位
• 应付账款周转率：2021E为14.0，逐年上升

每股指标

• 每股收益（摊薄）：2021E为1.49元，2022E为2.29元，2023E为3.49元
• 每股经营现金流（摊薄）：2021E为2.39元，2022E为3.79元，2023E为5.23元
• 每股净资产（摊薄）：2021E为12.39元，2022E为14.58元，2023E为17.95元

风险提示

• 市场竞争加剧：随着产业互联网的发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
• 新品类拓展不及预期：新平台的拓展和运营可能面临挑战，若未能达到预期效果，将影响公司整体增长。

结论

国联股份凭借其在产业互联网领域的领先地位，持续实现业绩高增长，尤其是在多多电商平台的推动下。公司正通过数字化工厂计划深化其战略布局，提升数字化能力。尽管毛利率受到一定影响，但公司仍保持较高的成长性和盈利能力。未来三年，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力，维持“买入”评级。