去东南亚投资赚的什么钱_以越南轮胎产业链为例_20页_1mb

橡胶行业：越南轮胎产业链投资分析总结

核心内容

本报告分析了中国轮胎企业投资越南的动因及优势，重点以越南轮胎产业链为例，探讨了投资东南亚的盈利逻辑。报告指出，越南凭借较低的人力成本、税收优惠、自由贸易协定带来的市场开放度，成为轮胎企业布局海外的重要选择。

主要观点

• 竞争对手：越南轮胎企业面临全球性竞争，包括普利司通、锦湖、优科豪马等国际巨头，以及本地企业CSM和DRC。
• 成本优势：
  • 人力成本：越南人力成本显著低于中国，一个1200人规模的轮胎工厂在越南可节省约0.5-0.8亿元人力成本。
  • 电力与能源：越南电力成本持续上升，接近中国水平，蒸汽成本基本相当。
  • 工业用地与建材：越南工业用地价格持续上涨，但与国内基本相当；水泥、钢材等建材价格与国内接近。
• 税收优势：越南对符合条件的外资企业提供税收优惠，企业所得税率可低至10%，部分企业可享受4年免税、9年减半税率，相当于税前利润的10-15%，折合利润率提升约2.5%-3.5%。
• 自由贸易协定（FTA）：越南与多国签署FTA，其中与欧盟的EVFTA尤为关键，为越南轮胎出口提供显著关税优势，有助于企业进入欧洲市场。

关键信息

越南轮胎出口情况

• 2017年越南轮胎出口金额达7.89亿美元，同比增长37%。
• 对美出口占比从2010年的28%增长至2017年的57%，成为增长的主要驱动力。
• 中国对美轮胎出口受高额关税和双反税影响，金额大幅下滑，越南有望逐步取代中国在美市场的份额。

企业所得税率对比

中国与越南出口关税对比

越南与欧盟FTA

• 关税减免：越南与欧盟签署的EVFTA将消除99%以上的货物贸易关税，欧盟将在7年内取消自越南进口的数千个税目项下的关税。
• 原产地规则：越南轮胎在满足增值标准和“商品代码转换”标准后，可享受优惠关税待遇。

投资建议

• 受益企业：玲珑、赛轮、海利得、贵州轮胎、通用股份等企业在越南设厂将受益于低人力成本和低关税壁垒。
• 关注领域：建议关注越南轮胎产业链相关企业，尤其是具备较强出口能力的企业。

风险提示

• 国别风险：包括政治、政策变动、汇率波动等。
• 管理风险：跨国管理难度加大，供应链要求提高，文化冲突等问题需重视。

行业评级

• 行业评级：看好
• 投资评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为依据，行业指数若上涨10%以上，则为“看好”。

附录信息

• 越南就业人口：制造业人口持续增长，2017年达到9316万人。
• 越南本地轮胎企业估值：
  • SRC：PE 25.86，PB 1.47
  • DRC：PE 17.47，PB 1.85
  • CSM：PE 19.11，PB 1.29

总结

越南作为东南亚重要的制造业基地，凭借其相对低廉的人力成本、税收优惠、完善的自由贸易协定体系，成为轮胎企业海外布局的重要选择。尽管存在劳动力素质不高、配套工业较落后、外汇管制严格等劣势，但整体上，越南仍为轮胎企业提供了显著的成本优势和市场机遇。建议关注在越南设厂的轮胎产业链企业，并注意相关风险。