20210418-兴业证券-食品饮料行业周报_当下买二三线酒赚的是什么钱_17页_1mb

白酒及食品饮料行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月食品饮料板块的投资逻辑与市场表现，重点推荐次高端白酒和区域酒类，认为其具备较强的业绩增长潜力。同时，报告提及了食品饮料板块的估值、持仓情况及产业数据，也提示了相关投资风险。

主要观点

1. 行业评级与投资推荐

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 4月组合推荐：今世缘、绝味食品、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、青岛啤酒、安井食品。

2. 次高端白酒成长性显著

• 次高端白酒（如水井坊、酒鬼酒、山西汾酒）表现突出，成长性凸显。
• 次高端酒类市场扩容趋势持续，预计规模将从当前600多亿增长至千亿以上，未来三年复合增速约18%。
• 原因：消费升级、高端酒持续涨价、M6+站稳600元价格带，推动次高端酒提价与放量。

3. 竞争格局良好，酱酒冲击不明显

• 虽然酱酒在部分地区表现火热，但对浓香型次高端酒的冲击有限。
• 河南、江苏、安徽等地区浓香酒表现稳健，核心单品价格体系提升，渠道库存低。
• 浓香型名优品牌酒的“厂商-渠道-消费者”价值分配体系稳定，能抵御酱酒的非理性冲击。

4. 估值与市场预期

• 市场对二三线酒类存在预期偏差，估值被压制。
• 短期业绩兑现和估值性价比成为市场关注重点。
• 二三线酒类在后续几个季度有望持续超预期，尤其受益于结构升级带来的利润增长。

5. 经济回暖与消费复苏

• 随着经济活跃度提升，居民收入恢复，餐饮复苏，消费能力和意愿提升。
• 这利好大众消费场景，对次高端酒及区域酒形成提振。

6. “就地过年”消费回补

• 2021年春节消费被压抑，有望在后续季度回补，进一步推动白酒消费。

关键信息

1. 重点公司表现

• 贵州茅台：2021年EPS预计为37.17元，评级为审慎增持。
• 五粮液：2021年EPS预计为5.24元，评级为审慎增持。
• 今世缘：2021年EPS预计为1.24元，评级为审慎增持。
• 山西汾酒：2021年EPS预计为3.15元，评级为审慎增持。
• 水井坊：2021年EPS预计为1.50元，评级为审慎增持。

2. 市场表现

• 本周食品饮料指数上涨1.48%，高于沪深300指数2.85个百分点。
• 推荐个股表现分化，如今世缘上涨11.11%，安井食品上涨6.54%，而五粮液下跌1.32%。

3. 板块估值

• 食品饮料板块市盈率（TTM）为49.22倍，高于沪深300的14.35倍，相对市盈率比值为3.43倍。
• 食品饮料板块市净率为10.85倍，相对沪深300的1.55倍，比值为6.98倍。

4. 基金持仓

• 2020Q4食品饮料板块重仓配比为21.33%，环比提升2.57个百分点；超配比例为10.32%，环比提升1.19个百分点。
• 白酒板块重仓配比为18.51%，创历史新高；超配比例为10.59%，环比提升2.09个百分点。

5. 产业数据

• 生鲜乳价格：4月7日生鲜乳价格环比持平，同比上涨15.41%。
• 国产婴幼儿奶粉售价：4月9日同比上涨5.03%，环比上涨0.08%。
• 猪肉价格：4月16日环比下跌1.22%，猪粮比为23.78。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 成本上升：原料及人力成本持续攀升，压缩利润空间。
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和市场表现造成负面影响。
• 渠道管控不达预期：五粮液、茅台等头部企业渠道管理若未达预期，可能影响业绩释放。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能对投资产生影响。
• 行业竞争加剧：可能对部分企业造成压力。

重点公告与新闻

• 伊利股份：发布2021年度第十六、十七、十八期超短期融资券发行结果。
• 西麦食品：发布2021年第一季度业绩预增公告。
• 泸州老窖：定制酒上线京东、天猫旗舰店，拓展消费者市场。
• 贵州白酒产业：1-2月产值同比上涨21.20%，计划打造“白酒雁阵”。
• 舍得酒业：推出全新包装遂州酒，定位民酒市场。
• 全国酿酒产业产量：一季度白酒产量同比上涨22.46%，啤酒产量同比上涨50.66%。
• 中地乳业：计划在海南建设乳品工厂及奶牛场。
• 新西兰活畜出口禁令：2023年起全面禁止活畜出口，影响中国进口。
• 国产酸奶出口美国：蒙牛酸奶首次出口美国，拓展海外市场。

下周重点事项提醒

• 今世缘：4月19日披露年报及召开业绩发布会。
• 双汇发展：4月19日限售股份上市流通。
• 光明乳业：4月19日召开股东大会。
• 五粮液：4月19日限售股份上市流通。
• 元祖股份、洽洽食品、良品铺子：4月20日及21日披露一季报或召开股东大会。
• 三只松鼠、千禾味业：4月22日及23日召开股东大会或披露一季报。

投资建议逻辑

• 业绩披露期：寻找业绩超预期的个股。
• 反弹时：精选性价比高的标的。
• 重点看好：次高端及中档酒类，尤其是今世缘、山西汾酒、水井坊等。
• 其他推荐：食品板块中，青岛啤酒、绝味食品、安井食品等回调较多，具备布局价值。
• 估值优势：洽洽食品等具有估值优势，值得关注。

总结

本报告强调次高端白酒及区域酒类的高成长性与市场潜力，认为其在消费升级、高端酒提价、酱酒冲击不明显等因素推动下，有望持续超预期。同时，食品饮料板块整体估值偏高，但部分个股存在估值修复空间。投资逻辑聚焦于短期业绩兑现与长期增长预期，建议关注具备成长性及估值优势的标的，同时警惕宏观经济、成本上升、食品安全及系统性风险等潜在不利因素。