钢铁、煤炭行业黑色系商品、股票行情展望：_基本面配合，期待周期股春季躁动-20201222-华泰证券-24页_1mb

行业研究总结：2021年黑色系商品及周期股展望

核心内容

2020年12月，黑色系商品价格全线上扬，带动股市行情上涨。钢铁和煤炭行业分别获得“增持”和“中性”的行业评级。报告认为，2021年第一季度黑色系商品价格有望继续上涨，从而推动周期股迎来春季躁动。

主要观点

1. 黑色系商品价格强势：

   • 冷卷、铁矿石和动力煤价格涨幅显著，分别上涨18%、28%和13%。
   • 板材价格已突破供改期间的高点，显示需求强劲。
   • 建材价格如玻璃、水泥也出现上涨趋势，其中玻璃库存降至近十年最低，水泥库存处于较低水平。

2. 2021年Q1价格继续上涨：

   • 制造业内外需强劲，原料补库需求增加。
   • 美国M2增速高，拉动全球可贸易品价格上涨。
   • 2021年1月低温雨雪天气将利好煤炭需求，预计动力煤价格强势可持续至4月。

3. 周期股预期上涨：

   • 2020年12月商品价格急涨，导致周期股出现回调，但基本面支撑价格继续上涨。
   • 美国货币宽松政策和全球复苏推动商品价格上涨，周期股有望受益。

关键信息

2021年Q1商品上涨原因

• 制造业：内外需强劲，原料补库存，冷卷、热卷社会库存大幅下降。
• 出口订单：欧美消费修复快于供给端，带动板材需求。
• 煤炭需求：低温天气及工业用电需求旺盛，推动动力煤价格上涨。

重点推荐标的

重点推荐理由

• 甬金股份：不锈钢冷轧行业龙头，产品吨毛利稳定，技术优势明显，未来产能有望大幅扩张。
• 宝钢股份：汽车板龙头，受益于国内及海外需求复苏，产品价格强势，具备一定估值溢价。
• 中信特钢：特钢行业龙头，技术及服务优势明显，受益于制造业升级。
• 陕西煤业：煤质优良，具备产能扩张空间，且有较高的投资收益贡献。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：若疫情反复，可能影响全球经济，打压黑色系商品价格。
• 制造业及消费复苏不及预期：若国内制造业及汽车、家电需求不及预期，将对钢铁行业造成压力。
• 国内气候异常：若气温或降水量出现反常，可能影响煤炭需求。

后市展望

• 继续看好黑色系产业链：铁矿石、动力煤、焦煤及焦炭价格有望继续上涨。
• 周期股春季躁动：商品价格未结束，叠加基本面支撑，周期股或在2021年春季迎来上涨。

行业评级

估值与盈利预期

• 钢铁板块：申万钢铁指数PE(TTM)为14.75倍，处于近10年27.40%历史分位。
• 煤炭板块：申万采掘指数PE(TTM)为16.41倍，处于近10年37.77%历史分位。
• 盈利表现：20Q4螺纹、高线、热卷、冷卷及中板吨毛利环比上行，冷卷上涨显著。

市场背景

• 全球货币宽松：欧美央行扩张资产，M2增速高于中国，推动商品价格上涨。
• 制造业景气度高：PMI指标显示制造业生产、新订单及出厂价格持续扩张，库存处于收缩区间。
• 出口订单强劲：11月出口金额同比增21.1%，国内钢材出口具备增长潜力。

结论

综合基本面、价格走势及全球供需格局，报告继续看好2021年黑色系商品价格及周期股表现，认为其具备上涨动力，尤其是钢铁、煤炭、特钢及板材相关股票。投资者应关注相关标的，同时警惕全球经济复苏不及预期、制造业复苏乏力及国内气候异常等风险。