核心内容
宝信软件在2021年实现了良好的业绩增长，公司发布2021年报，根据2020年调整后数据，全年收入达到117.59亿元，同比增长15.01%；归母净利润为18.19亿元，同比增长35.92%；扣非归母净利润为17.18亿元，同比增长38.95%。公司经营活动现金净流量为19.28亿元，同比增长25.68%，显示出良好的现金流管理能力。
主要观点
- 盈利能力持续提升：公司整体毛利率提升至32.52%，净利率提升至16.23%，盈利能力显著增强。
- 业务增长引擎：公司主要依靠IDC和信息化业务双增长引擎推动业绩。其中，软件开发和工程服务业务收入增长19.10%，服务外包业务收入增长8.87%，而系统集成业务收入则下降39.40%。
- 研发投入增加：公司研发费用率提升至10.97%，同比增长1.00%，表明公司持续加大在工业软件领域的投入。
- 人员扩张：2021年公司人员增长25%，显示出公司为持续增长进行的人力资源储备。
- IDC业务前景：IDC五期项目将在2022年陆续交付，有望再次推动IDC业务增长。
- 关联交易增长：2021年关联交易实际完成65.65亿元，超过指引，显示钢铁行业自动化和信息化需求依然旺盛。
- 未来展望：预计2022-2024年公司营业收入分别为152.17亿元、195.12亿元和246.11亿元，增速分别为29%、28%和26%；归母净利润分别为25.00亿元、32.08亿元和39.59亿元，对应当前PE分别为29倍、22倍和18倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
9518 |
11759 |
15217 |
19512 |
24611 |
| 净利润(百万元) |
1301 |
1819 |
2500 |
3208 |
3959 |
| 每股收益(元) |
0.86 |
1.20 |
1.64 |
2.11 |
2.60 |
| 市盈率(PE) |
55.0 |
39.4 |
28.6 |
22.3 |
18.1 |
| 市净率(PB) |
9.83 |
7.94 |
7.12 |
6.29 |
5.50 |
| ROE (21A) |
20.2% |
20.2% |
25% |
28% |
30% |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 估值逻辑：预计2022-2024年公司PE分别为29倍、22倍和18倍，显示出未来增长潜力。
风险提示
- IDC拓展不及预期
- 钢铁信息化增长放缓
- 疫情影响加剧
附录
可比公司估值表
| 代码 |
公司简称 |
股价 |
总市值(亿元) |
EPS 20A |
EPS 21A |
EPS 22E |
EPS 23E |
EPS 24E |
PE 20A |
PE 21A |
PE 22E |
PE 23E |
PE 24E |
ROE (21A) |
PEG (22E) |
投资评级 |
| 600845 |
宝信软件 |
47.47 |
721.61 |
0.9 |
1.2 |
1.6 |
2.1 |
2.6 |
55.2 |
39.6 |
28.9 |
22.5 |
0.77 |
20.2% |
买入 |
|
| 688777 |
中控技术 |
71.10 |
353.24 |
0.9 |
1.2 |
1.5 |
2.0 |
2.0 |
82.7 |
60.3 |
47.1 |
36.5 |
1.68 |
12.7% |
买入 |
|
财务预测与估值
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 现金及现金等价物 |
3823 |
4300 |
4793 |
4800 |
5000 |
| 应收款项 |
2624 |
3775 |
4885 |
9713 |
12252 |
| 存货净额 |
2917 |
3062 |
4029 |
5158 |
6529 |
| 资产总计 |
14070 |
17860 |
21602 |
28876 |
34418 |
利润表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
9518 |
11759 |
15217 |
19512 |
24611 |
| 营业成本 |
6745 |
7935 |
10273 |
13151 |
16627 |
| 归属于母公司净利润 |
1301 |
1819 |
2500 |
3208 |
3959 |
关键财务与估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
29% |
33% |
32% |
33% |
32% |
| EBIT Margin |
15% |
17% |
17% |
18% |
18% |
| ROE |
18% |
20% |
25% |
28% |
30% |
| 净利润增长率 |
48% |
40% |
37% |
28% |
23% |
| 资产负债率 |
48% |
50% |
53% |
61% |
62% |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
1898 |
748 |
2724 |
(156) |
3141 |
| 投资活动现金流 |
(10) |
(694) |
(763) |
(763) |
(763) |
| 融资活动现金流 |
(1205) |
423 |
(1468) |
926 |
(2178) |
结论
宝信软件凭借IDC和信息化双增长引擎，2021年业绩保持高增长。公司盈利能力持续提升，研发投入和人员增长为未来业绩增长提供支撑。预计2022-2024年公司将继续保持稳健增长，维持“买入”评级。