传媒行业2018年二季度投资策略：观影热潮持续高涨，坚定看好电影产业链-20180409-财通证券-11页

传媒行业2018年二季度投资策略总结

核心内容

本报告为2018年二季度传媒行业投资策略，整体观点为坚定看好电影产业链，并维持投资评级：增持。报告指出，传媒行业基本面向好，估值持续修复，电影行业作为传媒细分领域，表现最为突出，具备较高的景气度和确定性。

主要观点

1. 传媒行业景气度回升，估值修复持续

• 市场回暖：2018年年初，传媒板块在成长股受追捧、影视行业景气度提升及独角兽回归政策的带动下逐渐回暖，风险偏好提升推动估值修复。
• 行业表现：2018年第一季度申万传媒指数下跌1.82%，但整体跑赢上证指数，位列申万28个一级行业中的第七位。
• 估值情况：传媒板块估值已处于历史均值以下，2018年1月平均市盈率34.45倍，2018年3月30日提升至43.03倍，估值修复有望持续。
• 子板块差异：互联网板块市盈率较高（49.17倍），而游戏、出版、广电等子板块市盈率较低（22-28倍），影视和广告营销估值在32-35倍区间。

2. 高质量电影推动票房高增长，电影产业链迎来价值重估

• 票房表现：2018年一季度中国电影票房同比增长39.31%，观影人次同比增长37.01%，首次超过北美票房收入（约173.13亿元）。
• 内容驱动：优质国产电影如《红海行动》《唐人街探案》等推动了观影热潮，观众满意度提升，表明国产电影质量显著提高。
• 市场潜力：三四五线城市观影人次增长迅速（2017年分别增长22.17%、24.22%、25.25%），成为推动票房增长的主要动力。

3. 院线作为核心资产，受益于行业上行

• 院线价值：院线是电影唯一的流量入口和核心资产，随着市场回暖和渠道下沉，院线公司有望迎来业绩提升。
• 市占率提升：2017年前十大院线市占率提升至68.20%，头部院线公司受益于行业整合，获得优质资源。

关键信息

重点公司推荐

投资建议

• 电影产业链：推荐光线传媒、中国电影、横店影视、金逸影视等公司，认为其在行业回暖和渠道下沉趋势中将直接受益。
• 预期表现：电影板块预计2018年二季度票房增速将维持在30%以上，影视公司估值和盈利有望双升。
• 业绩预期：2018年一季度传媒公司业绩预告乐观，75.76%的公司经营情况向好，净利润加权平均增速达125.96%。

风险提示

• 政策监管风险：行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 业绩增速不及预期：若市场环境变化，可能导致业绩增长不及预期。
• 商誉减值风险：部分公司存在并购相关商誉减值风险。

行业评级与公司评级

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、猫眼APP、广电总局、财通证券研究所。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，客户应独立决策，投资风险自担。