20180409-财通证券-传媒行业2018年二季度投资策略_观影热潮持续高涨_坚定看好电影产业链_11页_807kb

传媒行业2018年二季度投资策略总结

核心内容

本报告指出，2018年二季度传媒行业整体基本面向好，尤其是电影产业链表现突出，投资评级为增持（维持）。随着观影热潮持续，电影行业景气度提升，预计上半年中国电影票房增速将维持在30%以上，行业估值持续修复，投资机会显著。

主要观点

• 电影产业链景气度最高：电影行业是传媒行业中景气度最好、确定性最高的细分行业，院线作为唯一的流量入口和核心资产，将直接受益于票房增长。
• 行业估值修复：传媒板块经过两年多调整，估值处于历史低位，随着市场风险偏好提升，行业整体估值有望继续修复。
• 国产电影量质齐升：2018年初高质量国产电影带动票房和观影人次双增长，春节档和元旦档表现尤为强劲，中国电影市场有望首次超越北美。
• 渠道下沉推动增长：三四五线城市票房和观影人次增长迅速，成为推动行业增长的重要力量。
• 头部院线市占率提升：头部院线公司通过扩张和加盟提升市占率，进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

行业整体表现

• 2018年第一季度申万传媒指数下跌1.82%，但整体跑赢上证指数，在申万28个一级行业中排名第七。
• 传媒板块估值处于合理区间，行业平均市盈率提升至43.03倍，较年初有所修复。
• 一季报整体预期乐观，33家公布业绩预告的公司中，经营向好的占比约75.76%。

电影市场表现

• 2018年一季度中国电影票房同比增长39.31%，观影人次同比增长37.01%。
• 中国电影市场首次超过北美票房，预计2018年上半年票房增速将维持在30%以上。
• 国产电影表现亮眼，如《红海行动》、《唐人街探案》等，带动口碑与票房双丰收。

院线公司表现

• 万达院线、大地院线、横店影视、金逸影视等头部院线公司通过扩张和加盟提升市占率。
• 2017年前十大院线市占率提升至68.20%，显示行业整合趋势明显。

重点公司推荐

风险提示

• 政策监管风险：行业政策变化可能对电影市场造成影响。
• 业绩增速不及预期风险：若票房增长不及预期，将影响公司盈利。
• 商誉减值风险：并购重组可能导致商誉减值，影响财务表现。

投资建议

• 电影产业链：推荐光线传媒、中国电影、横店影视、金逸影视等公司，认为其将直接受益于票房增长。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报将高于市场整体水平5%以上。
• 个股评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind、猫眼APP、广电总局、财通证券研究所
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