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华友钴业2021年一季度业绩总结

核心内容概述

华友钴业在2021年第一季度实现了盈利能力的大幅提升，归母净利润达到6.54亿元，同比增长256.5%，符合市场预期。公司营业收入为64.24亿元，同比增长45.2%，显示出强劲的增长势头。公司通过提升产能利用率及原材料价格的上涨，显著增强了盈利能力，为后续业绩增长奠定了良好基础。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2021Q1为64.24亿元，同比增长45.2%，环比增长1.2%。
• 归母净利润：2021Q1为6.54亿元，同比增长256.5%，环比增长36.81%。
• 扣非归母净利润：2021Q1为6.59亿元，同比增长398.35%，环比增长32.9%。
• 毛利率与净利率：Q1毛利率为21.26%，同比增长7.58pct；净利率为10.18%，同比增长6.04pct。

三元前驱体产能提升

• 公司2020年底共具备5.5万吨自营三元前驱体产能，预计2021Q1满产满销，销售近1.4万吨，同比增长约150%，环比增长约20%。
• 部分合资产能开始批量生产，预计Q1贡献2-3亿元毛利润。
• 华浦项目部分产线于2021年一季度开始批量生产，华金项目预计上半年完成认证，全年有效产能达8万吨左右，三元前驱体出货有望超7万吨，同比翻番以上。
• 募投项目扩建5万吨高镍前驱体产能，预计2022年建成投产。

钴与铜产品盈利能力提升

• 钴产品：2020年底产能4万吨，预计2021Q1生产0.7万吨，环比微降10%。受益于钴价反弹，预计Q1贡献3-4亿元毛利润。全年预计钴产品产量3万吨以上，毛利率提升。
• 铜产品：2020年底有效产能10万吨，预计2021Q1生产2万吨以上，毛利率接近50%，贡献6亿元毛利润。PE527矿权技改完成，产能提升至11万吨，全年预计产量10万吨以上，毛利率维持40%以上，贡献20亿元毛利润。

镍项目进展

• 公司与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目预计2021年底建成试产，将为公司带来新的业绩增量。
• 投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目，预计2022年底建成。
• 现有1万吨电池级硫酸镍产能，3万吨在建，预计2021年底投产，2022年实现出货。

费用控制

• 2021Q1期间费用合计4.31亿元，同比增长28.4%，费用率为6.72%，同比下降0.88pct。
• 销售费用率下降至0.7%，管理费用率下降至2.8%，财务费用率下降至1.5%。

现金流与财务状况

• 2021Q1经营活动净现金流为9.4亿元，同比大幅增长1337.04%。
• 投资活动净现金流流出21.81亿元，主要为对外投资增加。
• 账面现金为82.46亿元，较年初增长253.27%。
• 资产负债率从2020年的60.3%上升至2021年的61.7%。

投资建议

• 维持公司2021-2023年归母净利润预测为26.7/32.8/41亿元，同比增长129%/23%/25%。
• EPS为2.2/2.88/3.59元，对应PE为33x/26x/20x。
• 给予2021年45xPE，对应目标价99元，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量及政策不及预期。
• 原材料价格下跌超预期。

财务预测

财务指标