银行行业2019年1月金融数据跟踪：增速反弹超预期，后续关注持续性-20190216-广发证券-24页_1mb

银行业2019年1月金融数据总结

核心内容

2019年1月金融数据显示，银行业整体表现超预期，社会融资规模存量和新增人民币贷款均创历史新高，显示出信贷和融资活动的强劲增长。同时，M2增速回升，但M1增速下降，反映出企业部门流动性依然紧张。市场关注点在于社融反弹的持续性、发债市场风险以及票据融资对信用供给久期的影响。

主要观点

社融增速明显反弹

• 社融存量：2019年1月社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%，增速较上月末上升0.62个百分点。
• 社融增量：1月当月社融增量为4.64万亿元，其中新增人民币贷款3.57万亿元，均创历史单月新增最高。
• 超预期因素：
  • 新增信托贷款由负转正，显示非标融资渠道的改善。
  • 委托贷款萎缩幅度大幅减少，主要由于去年1月已开始萎缩及大型集团企业融资好转。
  • 新增未贴现银行承兑汇票大幅增加，反映票据融资利率下降及电票系统便利性提升。

M0、M1、M2增速差分析

• M0增长：受春节提前影响，取现效应导致M0同比增速达17.2%，高于预期。
• M2增长：M2同比增长8.4%，增速较上月上升0.3个百分点，主要由信贷增长和财政存款少增驱动。
• M1下降：M1同比增长0.4%，增速较上月下降1.1个百分点，显示企业部门流动性紧张。
• 原因分析：
  • 春节提前导致单位活期存款向居民存款转移。
  • 房地产销售不佳，居民存款向企业活期存款迁徙减少。
  • 票据融资高企导致信贷派生M2而非M1，扩大了增速差。

关键信息

投资建议

• 行业评级：买入
• 趋势分析：金融数据超预期，但反弹力度超出预期，后续板块可能从单边反弹走向震荡上行。

风险提示

1. 社融反弹：可能受银行抢跑效应影响，需关注后续信用供给是否持续。
2. 发债市场风险：近期部分发债市场风险仍在暴露，需警惕其传染性对金融体系的影响。
3. 票据融资：虽然推动社融增长，但导致信用供给久期缩短，实体融资敏感度和脆弱性上升。

重点公司分析

数据来源

• Wind
• 中国人民银行
• 广发证券发展研究中心

行业研究小组

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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