航空行业深度报告：基本面企稳改善，积极布局航空旺季行情-20190403-东北证券-21页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年航空运输行业的发展趋势、供需格局、油汇风险以及投资建议，指出航空行业在宏观经济企稳和消费升级背景下具备增长潜力，并在短期内迎来旺季行情。

航空需求具备较强的消费属性，与GDP增长的弹性系数扩大，表明行业正从经济周期向消费周期过渡。2019年1-2月民航旅客量同比增长13%，显示春运期间需求韧性。预计2019/2020年航空RPK增速分别为12.4%和12.8%，客座率将提升至83.6%和84.3%。

2019年夏秋航季时刻总量增长9%，但核心机场如北京首都、上海浦东仍面临时刻紧张问题。波音737 MAX停飞对行业供给造成一定影响，国内停飞96架该机型，占行业存量运力的2.7%。若暂停引进该机型，将影响19年飞机引进计划的41%，进一步制约供给增长。

在供需紧平衡的背景下，客座率将持续提升。票价市场化改革加速，核心航线票价有望持续上涨，2020年基本实现价格市场化。2018年三大航客公里收益分别增长1%、2.9%、4.1%，表明票价提升趋势明显。

2019年国际油价预计以70美元为中枢，同比略降，航司燃油成本压力减弱。人民币升值2.1%，提升航司汇率敏感性，汇兑收益有望增厚业绩。航司18年业绩虽受油价和汇率影响，但核心利润未大幅下滑，19年业绩改善确定性高。

五一、暑期旺季即将来临，供需格局良好，客座率与票价有望提升。航空股具备高贝塔属性，有望在旺季中取得超额收益。利润弹性排序为：客公里收益 > 客座率 > 油价波动 > 汇率波动。

重点公司	现价	EPS（2018A）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018A）	PE（2019E）	PE（2020E）	评级
东方航空	7.21	0.19	0.58	0.71	37.9	12.4	10.2	买入
中国国航	10.93	0.51	0.76	0.92	21.4	14.4	11.9	买入
南方航空	8.65	0.24	0.71	0.92	36.0	12.2	9.4	买入

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。