金工程大类资产配置月报：商品与美元对局的前夜-20211018-德邦证券-16页_1mb

金融工程月报总结

核心内容概览

本报告为德邦证券金融工程团队发布的2021年10月18日大类资产配置月报，主要分析了四季度全球及国内主要资产类别（包括债券、A股、美股、商品、贵金属、外汇）的市场表现及配置建议。分析师肖承志提出，四季度大类资产配置顺序应为：中国债券 > 美股 > 大宗商品 > A股 > 贵金属。

主要观点与关键信息

1. 国内资产配置建议

1.1 债券市场

• 利率债：短期人民币和社融数据疲软，为利率宽松提供机会，建议超配。
• 信用债：恒大事件影响市场情绪，应围绕高等级信用债及优质地产链企业布局；地方城投债监管放松机会较小，建议平配。
• 中债企业债：高评级企业债性价比较高，但需耐心等待市场拐点，AA+评级企业债表现优于AAA。

1.2 A股市场

• 市场风格：A股内部结构分化明显，指数短期突破动力不足但仍有支撑，建议平配。
• 板块表现：消费板块（如汽车、消费者服务、食品饮料、银行）受关注，而周期板块（如中证500）因高估值承压回调。
• 交易情况：市场缩量明显，融资融券余额下降，北向资金流入趋于平稳。

1.3 国内商品市场

• 供给端：受外需强劲及“碳中和”改革影响，商品价格持续上涨，但“保供”政策或将缓解供需矛盾。
• 需求端：PPI向CPI传导受阻，下游企业利润承压，商品价格涨幅或放缓。
• 建议：四季度商品价格仍有支撑，但涨幅或减缓，建议从超配减至平配。

2. 海外资产配置建议

2.1 贵金属

• 黄金与白银：美联储Taper路径明确，美元走强及实际利率上扬压制贵金属表现，建议低配。

2.2 海外大宗商品

• 价格逻辑：供给约束仍是支撑大宗商品上涨的主因，但需求放缓及美元走强将引发回调风险。
• 建议：短期内大宗商品表现优于美股，但四季度回调风险上升，建议从超配减至平配。

2.3 美股市场

• 市场表现：受供应链堵塞和通胀担忧影响，三大股指回调，但美股仍具配置性价比。
• 建议：维持超配，尤其是纳斯达克指数可能强于标普与道琼斯。

2.4 外汇市场

• 汇率趋势：美元指数走强，人民币适当贬值利于维持经济动能。
• 建议：看好美元 > 人民币 > 英镑 > 欧元 > 日元的汇率走势。

大类资产配置顺序

风险提示

• 央行货币政策超预期收紧；
• 地产调控政策继续从严导致市场预期落空；
• 美联储超预期宽松政策；
• 极端气候引发国际能源供应风险；
• 海外宏观经济波动及疫情恶化风险。

数据监测

• A股主要宽基指数：上证50、沪深300、中证500、创业板指等均出现回调或波动。
• 海外大宗商品：布油、NY天然气、伦铜等涨幅显著，但存在回调风险。
• 贵金属：COMEX黄金、白银表现疲软。
• 外汇：美元指数走强，人民币适当贬值，英镑、欧元、日元相对弱势。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现差异。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市，分别对应行业预期回报与基准指数的对比。

信息披露

• 分析师：肖承志，德邦证券研究所首席金融工程分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 研究助理：未提供具体信息。
• 声明：报告基于公开信息和分析师研究，不构成投资建议，不保证信息准确性。

结论

报告指出，四季度全球经济复苏放缓，通胀压力上升，但货币宽松仍有空间。建议投资者在配置上优先考虑中国债券、美股，其次为大宗商品，最后为A股和贵金属。同时，需警惕多重风险因素对市场的影响。