20211018-德邦证券-德邦金工程大类资产配置月报_商品与美元对局的前夜_16页_1mb

金融工程月报总结

核心内容概览

本报告为德邦证券金融工程团队发布的2021年10月18日大类资产配置月报，由分析师肖承志撰写。报告分析了四季度全球及国内主要资产类别（债券、A股、美股、商品、贵金属、外汇等）的配置逻辑与市场表现，提出了相应的资产配置建议，并列出了潜在风险提示。

主要观点与关键信息

1. 四季度资产配置建议

• 大类资产配置顺序：中国债券 > 美股 > 大宗商品 > A股 > 贵金属。
• 利率债：短期人民币和社融数据疲软为利率宽松提供机会，建议超配。
• 信用债：恒大事件影响市场情绪，建议关注高等级信用债及优质地产链企业，对地方城投债平配。
• A股：当前市场风格分化明显，消费板块受关注，建议平配，同时关注沪深300和中证500的反弹机会。
• 美股：美联储政策转向、美元走强及实际需求扩张支撑美股，建议超配。
• 大宗商品：四季度商品涨幅将放缓，建议从超配逐渐调整至平配。
• 贵金属：受美联储Taper和加息预期影响，不看好四季度表现，建议低配。
• 外汇：美元指数维持强势，人民币适当贬值利于经济动能，建议配置顺序为美元 > 人民币 > 英镑 > 欧元 > 日元。

2. 国内资产分析

2.1 债券市场

• 利率债：尽管PPI高位，但CPI-PPI剪刀差收敛，通胀风险可控，建议超配。
• 信用债：地方城投债净融资规模减少，监管放松可能性小，建议关注高评级信用债，维持平配。
• 企业债：部分房企风险事件仍在发酵，地产债承压，但中长期看好高评级企业债。

2.2 A股市场

• 市场风格：周期板块因高估值和需求放缓而回调，消费板块受关注。
• 行业表现：电力公用事业、钢铁、建筑、石油化工跌幅靠前，汽车、消费服务、食品饮料、银行板块表现较好。
• 市场情绪：A股缩量明显，两融余额占A股流通市值下降，北向资金净流入保持平稳。
• 配置建议：指数总体有压力但有支撑，建议保持平配，同时关注沪深300和中证500的反弹机会。

2.3 国内商品市场

• 供给端：受外需强劲和“碳中和”改革影响，商品价格持续上涨，但“保供”政策将缓解供需矛盾。
• 需求端：PPI向CPI传导受阻，中下游企业利润承压，商品涨幅将放缓。
• 市场表现：南华商品指数上涨显著，但部分商品如焦炭、玻璃出现回调。

3. 海外资产分析

3.1 贵金属

• 美联储Taper和加息预期增强，美元走强和长债收益率曲线走陡对贵金属构成压力。
• 通胀虽高，但实际利率上扬节奏快于通胀，贵金属表现不佳，建议低配。

3.2 海外大宗商品

• 美国财政和货币政策边际收紧，实际需求扩张放缓，商品价格回调风险上升。
• 能源价格高企，但美国页岩油产量恢复，可能抑制能源继续上涨。

3.3 美股

• 美联储货币政策转向、美元走强及实际需求扩张支撑美股表现，纳斯达克可能强于标普和道琼斯。
• 美股仍有回调压力，但商品市场调整可能早于美股，美元仍具配置性价比。

3.4 外汇

• 美元指数走强，人民币适当贬值有利于经济动能，建议配置顺序为美元 > 人民币 > 英镑 > 欧元 > 日元。

4. 大类资产数据监测

• 国内：上证50、沪深300、中证500等指数表现分化，南华商品指数上涨显著。
• 海外：布油、NY天然气、伦铜等商品表现较好，但COMEX黄金和白银表现不佳。
• 债券：中美利差有收敛空间，利率债收益率上行压力存在。

5. 风险提示

• 央行货币政策超预期收紧；
• 地产调控政策继续从严；
• 美联储超预期宽松；
• 极端气候引发能源危机；
• 海外宏观经济波动和疫情恶化。

分析师与研究助理简介

• 肖承志：德邦证券首席金融工程分析师，同济大学应用数学硕士，6年证券研究经验，擅长市场择时、资产配置、量化与基本面选股。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，与基准指数比较。
• A股市场以上证综指或深证成指为基准，美股市场以标普500或纳斯达克指数为基准。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性。
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