20250609-招银国际-大类资产配置_下半年策略_20页_1mb

报告摘要

大类资产配置总结

核心内容

本报告为下半年的大类资产配置策略，重点分析了货币市场产品、债券产品、股票产品及另类资产的配置建议。核心观点是：在经济不确定性较高的背景下，应提高资产组合的流动性与安全性，适度降低高风险资产配置比例，增加防御性资产配置。同时，结合各资产的收益潜力、风险特征和市场趋势，提出具体配置比例与策略。

主要观点与配置建议

货币市场产品

建议比例：20%（超配）
核心观点： 货币市场产品流动性高、安全性强，适合用于现金/流动性管理，需覆盖家庭3~6个月常规支出和未来1年特别支出（如购房、结婚、公益）。
分币种配置：
- 美元：12.5%（超配）：美元是主导性国际货币，收益率高，预计未来6个月收益率4%，美元指数可能贬值2%。
- 欧元：4%（超配）：欧元在国际支付中占比22%，收益率中等，预计未来6个月收益率2%，欧元兑美元升值2%。
- 英镑：1.5%（超配）：英镑在国际支付中占比6.7%，收益率高，预计未来6个月收益率4%，英镑兑美元升值1%。
- 日元：0%（低配）：日元收益率低，且汇率波动风险大，适合融资而非投资。
- 人民币：1.2%（标配）：人民币收益率较低，但对美元升值0.5%，有助于汇率收益。

债券产品

建议比例：25%（超配）
核心观点： 债券具有防御性，可对冲经济下行风险对股票和商品的负面影响。美英通胀仍高于目标，债券收益率具有吸引力。
分区域配置：
- 美国：12.5%（超配）：美国国债为主，建议配置55%国债、20%机构MBS、20%投资级企业债、5%TIPS。
- 欧元区：4.2%（低配）：建议配置60%政府债、20%政府相关机构债、20%投资级企业债。
- 英国：1.5%（超配）：建议配置60%国债、25%投资级金融企业债、15%其他投资级债券。
- 日本：1%（低配）：建议配置85%政府债、15%投资级企业债。
- 新兴市场：5%（超配）：建议配置40%亚洲、30%美洲、20%中东、中亚与非洲、10%欧洲。

股票产品

建议比例：30%（标配）
核心观点： 股票长期收益领先，是分享经济持续增长的核心工具，但中期估值较贵，应提高固收配置比例。短期受特朗普政策不确定性影响，建议配置结构更加平衡。
分区域配置：
- 美国：17%（低配）：美股估值偏高，看空可选消费、必选消费、能源与地产，看好信息技术、金融、工业、医疗与通讯服务。
- 欧元区：4.3%（超配）：欧元区股票估值合理，看好金融、工业、公用事业，看空材料、能源与地产。
- 英国：2%（超配）：英国股票估值较低，看好金融、工业、医疗与必选消费，看空通讯服务、能源与原材料。
- 日本：1%（低配）：日本股票估值略贵，看空材料、必选消费与能源，看好工业、公用事业与通讯服务。
- 中国：2.9%（超配）：中国股票估值便宜，看好银行、必选消费与可选消费，看空地产、能源与信息技术。

另类资产

建议比例：25%（低配）
核心观点： 另类资产流动性低、风险高，投资门槛高。建议降低配置比例，以提高资产组合的流动性与安全性。
分产品配置：
- 私募股权：9%（低配）：关注AI+、机器人、生物医疗、制造业转移等主题。
- 对冲基金：4.5%（低配）：建议关注全球宏观策略和并购套利策略。
- 私募信贷：3.5%（低配）：具有防御性，但流动性较低，建议以2-5年期国债为主，辅以投资级企业债。
- 黄金：2%（标配）：具有避险、抗通胀和保值功能，未来3个月可能震荡在3150~3450美元区间，未来12个月可能上涨至3600-3900美元。
- 房产：5.5%（低配）：房产收益与股票、债券相关性较低，但流动性不如金融资产，建议配置比例降低。
- 数字资产：0.5%：潜在收益高，但价格波动和监管风险较大，建议关注数字资产ETF、传统资产代币化及AI与区块链交叉领域。

关键信息

流动性管理：货币市场产品建议超配，至少覆盖3~6个月支出，以应对特朗普政策不稳定性与全球经济不确定性。
防御性资产：债券与黄金被推荐为防御性资产，有助于对冲风险。
估值与收益：股票估值较高，建议降低配置比例，尤其美国和日本。中国股票估值相对较低，具备长期增长潜力。
区域配置：美元、英镑和欧元具备升值潜力，建议超配。日元和人民币则需谨慎配置。
另类资产风险：另类资产风险较高，建议降低配置比例，以提高资产组合的安全性与流动性。

总结

本报告建议投资者在下半年应注重资产配置的流动性与安全性，在货币市场、债券市场和黄金上增加配置，同时适度降低股票、私募股权、对冲基金和房产的配置比例。各资产配置比例和策略基于全球经济形势、政策变化、利率走势、通胀预期及市场情绪等因素，旨在实现资产组合的多元化与风险控制。

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