2025-05-20-北大国民经济研究中心-外部环境冲击_经济走势相对平稳_28页_1mb

北京大学国民经济研究中心宏观经济分析报告总结

核心观点

1. 2025年4月，外部环境波动，国内经济总体平稳，经济动能修复稳步推进。
2. 尽管4月受超预期高关税冲击，部分指标阶段性回调，但经济整体可控，结构调整持续推进，高技术产业保持高速增长。
3. “稳增长”政策持续发力，但内生动力不足问题突出，未来需进一步加强政策力度，推动经济高质量发展。

一、经济增长概况

• 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，较3月略有回落但仍保持稳健增长，财政、货币政策支持与消费需求复苏是主要支撑。
• 高技术制造业和装备制造业增长亮眼，增速分别达10.0%和9.8%，体现经济向高质量转型动能。
• 房地产市场持续低迷，全球政治不确定性及原材料价格波动构成挑战。

二、供给端分析

• 4月采矿业增速放缓至5.7%，基建投资与地方政府专项债支持上游需求。
• 制造业生产PMI降至49.0%，低于荣枯线，反映制造业活动收缩，但出口增长（8.1%）对工业支撑作用仍存。
• 高技术产业（如新能源汽车、集成电路）表现优异，政策支持与国际需求贡献显著。

三、需求端分析

• 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，政策推动（如“以旧换新”）提振消费，但历史低位收入制约可持续消费。
• 固定资产投资同比增速放缓至4.0%，外部环境恶化与高关税冲击抑制企业投资意愿，“两新”政策为重要支撑。
• 信贷结构呈现短期贷款大幅收缩、中长期贷款平稳，票据融资回升，反映企业流动性需求疲软。

四、进出口分析

• 4月出口同比增速8.1%，受超预期关税影响对中国-美国贸易大幅下滑，但东盟出口增速显著上升至20.8%。
• 进口同比增速-0.2%，降幅收窄，但受关税和需求收缩影响，拉美进口增速明显回升。
• 中美贸易摩擦持续发酵，全球供应链调整对出口结构形成扰动。

五、价格与货币金融

• CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，价格低位运行主要源于有效需求不足与供给过剩，通胀压力较小。
• M1增速1.5%，M2增速8.0%，M2-M1剪刀差扩大至6.5%，反映企业资金流动性弱，投资意愿谨慎。
• 社融增速8.7%，政府债券融资主导社融增长，企业债券回暖有限，表外融资与外币贷款持续低迷。

六、未来展望

• 工业：政策支持或推高工业增速至6%-8%，财政靠前发力基建是关键。
• 消费：收入节奏改善有望推动消费逐步企稳，但房地产市场与消费信心仍是短板。
• 投资：政策加码“两新”项目，基建发力或促投资回升，但外需收缩需防范风险。
• 出口：外部环境复杂化，关税政策扰动不确定性高，机电与高新技术仍具韧性。
• 货币政策：展期贷款、定向宽松工具有望托稳信贷环境，助力稳增长目标落地。

北京大学国民经济研究中心
2025年5月