20220925-天风证券-水泥行业研究周报_需求恢复明显_价格呈现上涨态势_22页_796kb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业近期呈现需求恢复和价格上升的趋势，但整体仍面临较大的需求下滑压力。分析师认为，随着错峰生产政策的执行和基建投资的逐步恢复，水泥价格有望进入上行通道，同时中长期“双碳”政策将优化行业供给结构，推动行业向更高效、更环保的方向发展。

主要观点

• 需求端：水泥需求在2022年1-8月同比下滑14.2%，主要受地产新开工面积下滑影响，但9月下旬需求有所回暖，出货率环比提升。
• 价格端：全国水泥价格上周为434元/吨，环比上涨2.7元/吨，主要上涨区域集中在华东和中南地区，而河北、辽宁、湖北和重庆等地价格有所回落。
• 供给端：2022年水泥行业错峰停产力度加大，部分省份计划在9月继续执行停窑计划。未来水泥行业将纳入碳交易市场，小企业成本压力加大，行业集中度有望提升。
• 政策导向：政策要求2025年标杆产能占比超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能预计收缩8.6%以上。
• 投资建议：推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，以及混凝土减水剂领域表现突出的【苏博特】、【垒知集团】。

关键信息

需求情况

• 2022年水泥需求预计下滑10%-15%，与地产新开工面积关系密切。
• 2022年1-8月水泥产量为13.5亿吨，同比下滑14.2%；8月单月产量1.92亿吨，同比下滑13.1%。
• 9月下旬需求回暖，全国平均出货率环比增加近6个百分点，华东、中南地区出货率提升显著。

供给情况

• 错峰生产继续执行，多地水泥企业停窑，如晋冀鲁豫地区在8月下旬至9月末停窑20%-50%。
• 2022年水泥产能将收缩8.6%以上，2500T/D及以下产能将逐步退出。
• 2021年7月工信部修订产能置换办法，提高置换比例并限制异地置换，有助于优化行业供给结构。

价格走势

• 全国水泥价格环比上涨2.7元/吨，中南地区涨幅最大，华东地区也有所跟涨。
• 华东地区水泥均价441元/吨，中南地区423元/吨，西南地区358元/吨，西北地区448元/吨。
• 价格涨幅与成本上升、需求恢复、错峰生产等因素密切相关。

成本与利润

• 水煤价差周环比上涨3元/吨，年同比低103元/吨，煤炭价格上涨对成本构成压力。
• 水泥企业吨毛利受成本压力影响有所下降，但随着需求回暖和错峰生产执行，预计吨毛利将环比好转。

行业评级与投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 推荐标的：
  • 成长性较优：华新水泥
  • 龙头：海螺水泥
  • 混凝土减水剂成长性更优：苏博特、垒知集团

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

股价与基本面相关性

• 水泥行情与价格周期正相关，市场对价格持续性存在担忧。
• 2021年年初至2022年6月水泥指数波动较大，主要受稳增长预期和实际需求疲软影响。
• 建议关注高频数据如水泥出货率、磨机开工率、库存和水煤价差以判断短期景气度。

数据分析

行情回顾

• 水泥出货率：全国水泥出货率69%，华东地区涨幅显著。
• 磨机开工率：全国磨机开工率55%，华东地区增幅明显。
• 库存：全国库存69%，东北和西南地区小幅上涨。
• 价格：全国水泥均价434元/吨，中南地区涨幅居前，华东地区跟涨。

总结

水泥行业在2022年下半年呈现价格上行趋势，受益于错峰生产、需求回暖及成本压力。中长期来看，“双碳”政策将推动行业供给结构优化，提升龙头企业的竞争优势。建议关注成长性好、行业地位稳固的水泥企业，如华新水泥、海螺水泥、苏博特和垒知集团。同时，需警惕水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期及骨料行业竞争加剧等风险。