20221215-弘业期货-沥青年报_成本与供需变换_价格高企_17页_1mb

弘业期货股份有限公司2022年沥青市场研究报告总结

一、核心内容概述

2022年国内沥青市场整体表现偏强，现货价格呈现“先扬后抑”的走势，全年均价为4274元/吨，同比上涨35%。尽管价格在年中达到4886元/吨的高点，但整体仍处于近五年高位。沥青期现货价格走势与原油价格高度相关，成本端波动对沥青价格产生显著影响。2022年沥青供需两弱，进口量大幅下降，出口量小幅减少，库存维持低位，市场整体表现复杂，未来需关注成本端及需求端的变化。

二、主要观点

1. 价格走势

• 2022年沥青现货价格先扬后抑，但全年处于高位。
• 期现货价差在8月中旬后显著扩大，基差一度高达700元/吨以上。
• 价格驱动因素在成本逻辑与供需逻辑之间不断转换。
• 6月之后原油价格回落，但沥青价格因需求回暖而继续上行，随后受需求淡季影响震荡下行。

2. 供应情况

• 产能过剩：2017-2022年产能年均增长4.5%，2022年产能7198万吨，为近十年首次出现负增长。
• 产量下降：2022年1-11月产量为2425.9万吨，同比减少17.16%。产量季节性下降明显，10月后进入低谷。
• 开工率低迷：上半年开工率处于近几年低位，部分炼厂亏损严重；下半年因供应减少、需求回暖，开工率回升，但10月后又因需求淡季回落。
• 库存低位运行：社会库与厂库持续去库，库存水平远低于往年，对价格形成支撑。

3. 需求情况

• 表观消费量下降：2022年1-10月表观消费量为2333.70万吨，同比减少20.44%。
• 需求释放缓慢：上半年因成本高企、资金紧张及节假日影响，需求疲软；下半年因价格坚挺、需求回暖，消费量回升。
• 基建投资影响：2022年交通固定资产投资2.46万亿元，同比增长9.54%，但沥青消费量仍低于预期，主要受原材料成本上涨影响。
• 区域需求差异：北方因气温下降，需求快速回落；南方部分刚需支撑，但整体交投氛围一般。

4. 进出口情况

• 进口量下降：2022年1-10月进口量为242.59万吨，同比减少15.03%。进口成本高及国内供应充足是主要原因。
• 出口量减少：1-10月出口量为46.28万吨，同比减少1.78%。出口价格同比上涨26.76%，但出口量受国内产能过剩影响有限。
• 进口来源集中：主要来自韩国、泰国、新加坡、阿联酋、马来西亚、伊朗，其中新加坡和韩国合计占比达90%。

5. 成本与利润

• 成本上升：原油价格波动对沥青成本影响显著，2022年3月布伦特原油价格一度突破139美元/桶，带动沥青成本上涨。
• 利润分化：上半年利润为负，下半年利润好转，但四季度需求淡季导致利润再次下滑。
• 利润驱动生产：炼厂生产积极性与利润密切相关，利润好转带动开工率回升，利润下滑则导致开工率下降。

三、关键信息

• 价格驱动因素：成本端原油价格与供需关系共同影响沥青价格。
• 库存水平：国内沥青库存处于历史低位，对价格形成支撑。
• 产能结构：地方炼厂产能占比近58%，中石化占比24%，中石油和中海油也占据一定比例。
• 需求周期性：沥青消费受五年规划影响，存在周期性波动，2022年整体偏弱。
• 出口受限：出口以中石化为主，受政策与产能影响，出口量有限。
• 未来展望：需关注冬储情况及成本端原油走势，2023年需求预期不乐观，市场整体仍处于供弱需弱状态。

四、总结与展望

2022年沥青市场整体表现偏强，但基本面偏弱，价格主要受成本端原油影响。全年价格高位运行，但库存持续低位，为2023年初价格提供一定支撑。需求端受基建投资及季节性影响，整体偏弱，需关注后续冬储及需求释放情况。未来沥青市场将面临成本端的不确定性与需求端的疲软，建议投资者密切关注原油走势及终端需求变化。