20180527-国金证券-建筑和工程行业_公装行业系列研究之需求篇_短期复苏可期_长期仍将稳定扩张_25页_2mb

报告摘要

本报告围绕建筑与工程行业中的公共建筑装修（公装）行业展开分析，探讨其在宏观经济、城镇化进程、消费升级等因素下的发展趋势与投资机会。报告指出，公装行业周期性减弱，未来将保持稳定增长，同时提出投资建议与风险提示。

公装行业周期性减弱：
- 公装行业与GDP增速存在约两年的时滞关系，但自2015年后，其增速与GDP增速逐渐脱离，表明行业周期性减弱。
- 城镇化进程是公装行业长期发展的核心驱动力，预计中国城镇化率将在2033年达到75%，届时增速可能显著放缓。
城镇化进程中的城市职能升级与人口流动：
- 城市职能升级和人口流动将推动交通基础设施建设与酒店、商业等公共建筑需求。
- 新型城镇化以城市群为核心，将推动大型城市综合体建设，带动公装行业增长。
非住宅房屋竣工面积是公装行业增长的重要指标：
- 非住宅竣工面积增速与公装产值增速基本一致，2017年非住宅竣工面积同比增长0.3%，占比达33.1%。
- 未来三年，非住宅竣工面积预计分别增长7%、6.3%、3.5%，推动公装市场稳定增长。
消费升级带动公装需求结构优化与价格提升：
- 随着人均可支配收入上升与恩格尔系数下降，消费升级趋势明显。
- 公装单位面积竣工价值呈上升趋势，预计2018-2020年将分别增长5.03%、5.4%、5.7%。

交通运输行业：
- 机场、轨道交通等交通基础设施装饰市场规模较小，未来增长空间有限。
- 2018-2020年新增轨道交通车站数预计为208/227/267个，装修需求保持稳定。
酒店业：
- 2017年酒店业三大核心指标（PevPAR、ADR、Occ）回暖，表明行业复苏。
- 二线城市PevPAR增长较快，中端酒店复苏迹象显著，未来有望持续扩张。
商业地产：
- 商务楼、商厦等商业地产竣工面积增速可能放缓，受新开工面积下滑影响。
- 商业营业用房竣工面积增速或跌破0%，未来三年增长乏力。

新建公装需求：
- 根据房屋新开工面积预测，2018-2020年房屋建筑竣工面积分别达44.4亿平米、46.8亿平米、48亿平米。
- 预计新建公共建筑装饰市场规模分别为6721亿、7432亿、8011亿，2020年有望突破8000亿元。
改造性装饰需求：
- 建筑物装修更新周期为5-8年，预计2018-2020年改造性公装面积增速分别为8.9%、4.1%、4.1%。
- 价格提升因素将进一步推动公装产值增长。