公装行业系列研究之需求篇_短期复苏可期_长期仍将稳定扩张_23页_2mb

建筑和工程行业研究：公装行业分析总结

核心内容

本报告对建筑和工程行业中的公装（公共建筑装修）行业进行了深入分析，认为公装行业在宏观周期性减弱、城镇化推进、消费升级等因素的共同作用下，未来三年将保持稳定增长。报告指出，公装行业产值增速将由2018年的9.9%逐渐放缓至2020年的5.7%，但整体市场仍具备增长潜力。

主要观点

• 宏观视角：公装行业与GDP增速高度相关，但周期波动减弱。城镇化进程是推动公装行业长期发展的根本动力，预计我国将在2033年达到城镇化率75%的拐点。
• 中观视角：交通运输行业公装市场规模较小，未来增长空间有限；酒店业已结束野蛮增长阶段，中端酒店将逐步成为公装需求的主力。
• 微观视角：商业地产（如办公楼和商业营业用房）景气度较低，未来三年可能面临增长压力。但非住宅房屋竣工面积仍维持稳定增长，带动公装需求。

关键信息

1. 市场数据

2. 公装行业预测

• 2018-2020年公装行业市场规模预计分别为16757亿、17876亿、18887亿。
• 2018-2020年公装行业产值增速分别为9.9%、6.7%、5.7%。

3. 非住宅房屋竣工面积

• 2017年非住宅房屋竣工面积为13.87亿平米，同比增长0.3%。
• 2018-2020年非住宅房屋竣工面积预计分别为14.8亿、15.8亿、16.3亿平米，增速分别为7%、6.3%、3.5%。

4. 单位面积竣工价值

• 2014-2017年各类房屋建筑单位面积竣工价值三年CAGR为4.48%。
• 剔除通货膨胀影响后，增速约为5.03%。

5. 酒店业复苏

• 2017年酒店业三大核心指标（PevPAR、ADR、Occ）均有所回暖。
• 酒店业供需关系趋于平衡，中端酒店成为未来增长重点。

6. 商业地产

• 商业地产景气度较低，写字楼和商厦等建筑未来三年可能增长乏力。
• 商服用地成交面积有所回升，但未来增长空间有限。

7. 投资建议

• 推荐：金螳螂（公装龙头，管理能力突出，低估值装饰蓝筹）。
• 关注：广田集团、亚厦股份、洪涛股份、宝鹰股份等。

8. 风险提示

• 宏观经济波动
• 利率上行
• 订单兑现不及预期
• 应收账款回款风险

公装行业未来发展趋势

• 城镇化驱动：随着城镇化率提升，城市职能升级和人口流动将带动更多公共建筑装修需求。
• 消费升级：非住宅房屋竣工面积增长，单位面积装修价格提升，推动公装市场结构优化。
• 改造性装修：建筑物装修周期为5-8年，改造性装修将为公装行业提供稳定增长来源。
• 海外业务拓展：一带一路政策推动境外公装市场发展，带动整体产值增速提升。

行业影响因素

• 经济周期：公装行业受经济波动影响逐渐减弱，但宏观经济趋缓仍对行业形成压力。
• 政策导向：新型城镇化建设及城市群发展为公装行业提供增长机遇。
• 市场结构：中高端酒店和商务会展用房等细分领域表现较好，将成为未来增长点。

未来展望

• 公装行业将更多依赖结构优化和“价”的提高，而非单纯“量”的增长。
• 2020年新建公共建筑装饰产值有望突破8000亿元。
• 未来三年，公装行业将维持稳定增长，但增速将逐步放缓。

图表引用

• 图表1：公装产值增速滞后GDP增速约2年
• 图表2：城镇化带来人口流动和城市职能升级
• 图表3：日本城镇化率达75%后增速锐减
• 图表4：以城市群建设为核心的新型城镇化逐步推进
• 图表5：2017年非住宅房屋建筑竣工面积增速为0.3%
• 图表6：2017年房地产口径下非住宅房屋竣工面积占比为21.1%
• 图表7：2017年办公楼竣工面积同比增加10%
• 图表8：公装产值增速与非住宅房屋竣工面积增速走势保持一致
• 图表9：2017年非住宅房屋建筑竣工面积占比为33.1%
• 图表10：2017年国内旅游人数大幅提升
• 图表11：2017年全国实体商业客流量指数回暖
• 图表12：2015-2017年国际品牌签约酒店数中中档酒店增长较快
• 图表13：2018年三大酒店集团计划新开店数量略有增长
• 图表14：2018-2020年房屋建筑竣工面积预测
• 图表15：2018-2020年各类房屋竣工面积占比预测
• 图表16：2018-2020年各类房屋建筑单位面积竣工价值预测
• 图表17：2018-2020年新建公共建筑装饰市场规模预测

总结

公装行业在宏观周期性减弱、城镇化推进和消费升级的共同作用下，未来三年将保持稳定增长，但增速将逐步放缓。行业将更多依赖结构优化和“价”的提高，而非单纯“量”的增长。中端酒店和商务会展用房等细分领域将成为未来增长的重要驱动力。