20220713-红塔证券-策略深度报告_出口仍具韧性_12页_766kb

报告摘要

证券研究报告总结：出口仍具韧性

核心内容

本报告由红塔证券宏观总量组发布，分析2022年6月中国出口数据及全年出口趋势，认为尽管市场对下半年出口有所担忧，但出口仍具有较强韧性，全年有望维持10%以上的增长。

主要观点

出口数据表现强劲
- 6月出口同比增速为17.9%，高于前值16.9%，达到今年2月以来的新高。
- 上半年中国外贸进出口总值同比增长10.3%，出口同比增长14.2%，进口同比增长5.7%。
- 长三角和珠三角地区出口数据显著回升，其中长三角6月同比增长14.9%，上海当月同比增长9.6%。
- 机电产品和集成电路出口同比分别增长12.5%和16.5%，显示出口结构持续优化。
出口高增速背后的原因
- 疫情短期效应：疫情后产业链和供应链修复，出口订单集中完成。
- 海外终端需求韧性：美国等国家的消费需求未断崖式回落，居民资产负债状况良好，失业率低，消费意愿较高。
- 海外生产修复：美国制造业和企业利润仍处于高位，海外生产修复为中国中间品和资本品出口提供支撑。
- 中国与越南的互补关系：越南生产持续改善，对中国出口形成支撑，且两者在纺织业等存在互补性。
全年出口增长预期
- 由于上半年出口已增长14.2%，全年出口有望维持10%以上的增速。
- 下半年出口同比增速若能超过6.6%，全年出口增速将实现10%以上。
- 耐用品消费（如汽车）对出口仍有支撑，但房地产相关商品出口承压，如家用电器同比下滑13.1%。
进口情况分析
- 6月进口同比增长1%，低于前值4.1%。
- 进口增速下滑主要由大宗商品价格下降和国内需求偏弱造成。
- 随着国内稳增长政策发力和内需复苏，未来进口有望回升。

关键信息

出口韧性支撑因素：
- 疫情后产业链修复
- 海外需求未断崖式回落
- 海外生产修复带来的中间品和资本品出口需求
- 中国与越南等东南亚国家的互补关系
风险提示：
- 海外财政货币政策收紧
- 地缘政治冲突加剧
数据支持：
- 美国居民部门杠杆率偏低
- 美国失业率低，消费意愿高
- 越南工业生产指数、投资和制造业PMI均显示生产持续改善

附录信息

研究团队：
- 宏观总量组：殷越、孙永乐、杨欣
- 其他研究组：消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组等
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