20220713-华安证券-6月进出口数据点评_出口向左_进口向右_6页_1mb

出口向左，进口向右—6月进出口数据点评总结

核心内容

2022年6月中国出口和进口数据反映出全球经济环境变化下中国贸易的结构性调整。出口同比增长17.9%，较5月的16.9%继续改善，显示出疫情后出口修复动能依然强劲。进口同比增长1.0%，较5月的4.1%有所减弱，主要受俄乌冲突影响的全球粮食与能源出口受阻以及国内内需偏弱所制约。

主要观点

1. 出口数据持续改善

• 总体趋势：6月出口同比增长17.9%，较5月进一步提升，表明我国出口在疫情后仍具有较强的恢复能力。
• 分国别表现：
  • 对主要国家出口增速大多上涨，但对发达国家出口增速上升有限。
  • 对欧盟出口同比增速有所放缓，6月为14.6%，5月为16.3%。
  • 新兴经济体中，对俄罗斯出口增速下降，而对巴西、印度及东盟等国家和地区出口增速明显上升。
• 分产品表现：
  • 高新技术产品、机电产品、汽车零件、玩具出口增速上升，分别较5月增长0.57、1.03、1.36、2.54个百分点。
  • 汽车及汽车底盘、未锻造的铝及铝材、成品油、肥料等出口增速下降幅度较大，但整体仍保持较高水平。
• 修复动能来源：
  • 上海等地疫情快速控制，推动复工复产，港口转运效率提升。
  • 高新技术产品和机电产品出口仍处于脉冲式修复阶段。
  • 海外企业资本支出强劲，尤其是美国的耐用品订单和工厂订单超预期增长，对我国出口形成支撑。

2. 进口数据有所回落

• 总体趋势：6月进口同比增长1.0%，较5月的4.1%明显放缓。
• 主要原因：
  • 俄乌冲突导致全球粮食与能源出口受阻，相关进口需求下降。
  • 我国内需尚未完全恢复，特别是制造业和小企业景气度仍偏低。
• 分产品表现：
  • 农产品、原油、汽车及汽车底盘、铁矿砂及其精矿等进口增速大幅下降。
  • 鲜、干水果及坚果、菜籽油和芥子油、飞机、肥料、未锻造的铜及铜材等进口增速显著上升。

3. 外部环境与未来展望

• 全球景气度：6月摩根大通全球制造业PMI为52.2%，虽微跌但仍在扩张区间，整体保持平稳。
• 韩国出口：韩国6月出口同比增速大幅回落至5.4%，较5月的21.3%下降超过15个百分点，显示出外部环境对我国出口的潜在压力。
• 未来趋势：
  • 出口的脉冲式修复动能将逐步减弱。
  • 海外经济增长放缓，但短期内衰退风险不高。
  • 新能源产业链产品（如光伏组件）因俄乌冲突而受到欧美国家的重视，对我国出口形成一定支撑。

关键信息

• 出口增长：6月出口同比增长17.9%，主要由高新技术产品、机电产品、汽车零件和玩具等带动。
• 进口减弱：6月进口同比增长1.0%，主要受俄乌冲突影响，粮食与能源进口减少。
• 外需支撑：美国和欧元区制造业PMI仍处于扩张区间，且美国耐用品订单强劲，对我国出口形成支撑。
• 内需疲软：我国制造业PMI新订单指数仍处于收缩区间，显示内需尚未完全恢复。

风险提示

• 疫情演变超预期
• 外需回落超预期

图表说明

• 图表1：6月出口继续改善，进口有所回落
• 图表2：6月韩国出口有较大幅度回落
• 图表3：分国家/地区出口累计同比对比
• 图表4：6月主要国家/地区制造业PMI处于扩张区间
• 图表5：部分产品量价拆分
• 图表6：我国制造业尚未恢复至疫情前
• 图表7：美国耐用品订单仍强劲

分析师简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。