20220713-国盛证券-宏观点评_如何理解出口连续大超预期__4页_604kb

宏观点评总结

核心内容

2022年6月我国出口数据继续大超预期，按美元计，出口同比增速达17.9%，高于市场预期的11.9%和前值的16.9%。进口同比增速为1.0%，低于预期的3.0%和前值的4.1%。出口顺差为979.4亿美元，高于预期的764.7亿美元。整体来看，出口表现强劲，而进口则相对疲软。

主要观点

1. 出口超预期原因分析

• 两大低估、一大高估：市场低估了我国出口份额和价格的韧性，高估了全球经济放缓对我国外需的拖累。
• 出口份额韧性：2022年第一季度我国出口占全球份额为14.8%，虽略低于2021年同期的15.0%，但仍显著高于2019年的12.9%。
• 出口价格韧性：尽管PPI整体趋降，但预计仍将在5.0%以上，对出口形成支撑。
• 出口结构表现：出口高增主要由农产品、出行相关、日用品等商品带动，而机电产品出口有所改善，防疫相关产品则表现较弱。

2. 分商品与分国别出口情况

• 商品结构：
  • 出行相关：箱包、鞋靴、服装分别同比增长47.1%、45.7%、19.1%。
  • 日用品：玩具、塑料制品、陶瓷产品分别同比增长35.3%、18.7%、18.5%。
  • 原材料：铝、稀土等原材料出口分别增长62.7%、44.7%。
  • 机电产品：出口同比增长12.5%，其中电脑出口增长9.2%，恢复明显。
• 分国别出口：
  • 新兴市场：对东盟、韩国、印度、巴西等出口分别增长29.0%、25.3%、63.8%、41.2%，均高于总体增速。
  • 发达国家：对美国、欧盟、日本出口分别增长19.3%、17.1%、8.3%，仅美国增速高于总体。

3. 进口情况分析

• 进口不及预期：6月进口同比增速为1.0%，低于预期的3.0%和前值的4.1%。
• 能源进口减少：6月进口原油、煤及褐煤、成品油、天然气分别同比增长43.8%、16.5%、8.5%、31.5%，但整体进口增速仍受能源拖累。
• 剔除能源后进口降幅收窄：剔除能源进口后，6月进口增速降至3.9%，显示内需有所修复。

关键信息

• 出口趋势：6月出口环比增长7.7%，创近10年同期新高，但下半年整体趋降，但韧性仍强。
• 全年出口预测：全年出口增速中枢可能高于10%，特别是7-9月有望维持较高增速。
• 风险提示：需关注疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。

響應與展望

• 外需下行压力：全球经济放缓、美国消费和地产周期趋缓将对出口形成压力。
• 出口韧性来源：贸易环境改善（如中美关税豁免、RCEP生效）以及出口份额和价格的持续韧性。
• 投资建议：建议关注出口相关行业及贸易环境改善带来的投资机会。

数据支持

• 图表1：6月出口继续大超市场预期
• 图表2：6月出口环比仍创近10年同期新高
• 图表3：整车物流指数环比修复
• 图表4：沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速上行
• 图表5：不同商品出口增速情况
• 图表6：6月对不同经济体出口增速
• 图表7：剔除能源后进口增速降幅收窄
• 图表8：2022下半年我国出口下行压力与韧性来源

作者信息

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：刘安林（执业证书编号：S0680121020004）

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