20171008-中泰证券-东易日盛-002713.SZ-受益消费升级浪潮_平台化模式助力快速成长_15页_1mb

东易日盛（002713）总结

核心内容

东易日盛（002713）是一家专注于装修装饰行业的企业，受益于消费升级浪潮，公司通过平台化模式实现快速成长。分析师夏天首次给予买入评级，目标价为29.10元，当前股价为21.43元，对应18年PE为30倍。

主要观点

• 行业前景广阔：随着城镇化率的提升，住宅装饰行业需求持续增长，2016年行业总产值达到3.74万亿元，同比增长9.71%。2017年预计仍将受益于房地产销售回暖，装饰行业空间持续扩大。
• 公司成长性显著：公司2017年上半年营收同比增长31.91%，净利润大幅减亏。预计2017-2019年归母净利润CAGR为27.1%，未来增长潜力大。
• 品牌与业务布局全面：公司拥有多个品牌，包括A6业务、速美超级家、精装及睿筑，覆盖家装各细分市场，满足不同客户需求。
• 全信息平台提升效率：公司建立了7大业务支持平台，以DIM+数装美居系统为核心，推动业务流程信息化，提高资源配置与执行效率。

关键信息

公司财务状况

• 总股本：254百万股
• 流通股本：75百万股
• 市价：21.43元
• 市值：5,438百万元
• 流通市值：1,611百万元
• 2017年中报业绩：营业收入14.90亿元，同比增长31.91%；归母净利润-768万元，同比减亏576万元；二季度单季营收9.56亿元，同比增长32.31%；归母净利润5104万元，同比增长4.82%。

投资建议

• 预测盈利：预计2017-2019年公司归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元，EPS分别为0.71/0.97/1.26元。
• 估值：当前PE为30.7倍，目标价29.1元，对应18年30倍PE。
• 评级：买入。

风险提示

• 地产调控政策升级
• 原材料价格上涨
• 劳动力成本上涨

业务布局

A6业务

• 传统中坚业务，以“有机整体家装”为导向，注重个性化定制家具。
• 建立“质量、安全、进度控制、客户满意”考核体系，提升施工规范水平。
• 通过排单及监控系统，提高施工质量可控性。
• 信息化建设支撑集团战略型业务发展。

速美超级家

• 产品化、互联网化的家装业务，面向80后、90后客户。
• 主推多个套餐，如“无毒定制装修1299元/m²”、“明星全包装修999元/m²”等。
• 标准化程度高，可复制性强，成本低，适合快速扩张。

睿筑业务

• 进军高端别墅市场，为高净值客户提供专业化的豪宅别墅装饰服务。
• 专注800平米以上别墅及高端私属会所，整合全球设计资源。

精装业务

• 现阶段以定制化精装为主，未来将发展产业化精装和现场装配化精装。
• 2016年获批为国家装配式建筑产业基地。

优势分析

• 品牌优势：公司拥有20多年历史，品牌知名度高，获得多项荣誉和奖项。
• 平台化运作：全信息平台系统提升业务管理效率，实现数据联动与资源整合。
• 高毛利率：2017年上半年毛利率为33.91%，高于行业平均水平。
• 收现能力提升：2017年上半年收现比为127%，优于行业平均水平。

行业对比

• 毛利率：高于5家可比公司平均28.26%。
• 净利率：低于5家可比公司平均10.64%。
• 期间费用率：高于行业平均17.68%，其中销售费用率和管理费用率偏高。
• 资产负债率：2017年上半年为66.19%，高于行业平均水平38.76%。

总结

东易日盛凭借其在装修装饰行业的深厚积累和全面布局，以及全信息平台的高效运作，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。在房地产销售回暖和消费升级的双重驱动下，公司有望在未来实现更高的业绩增长和市场占有率。尽管存在一定的市场风险，但其高成长性与良好的品牌影响力使其具备较高的投资价值。