20180821-华泰证券-东易日盛-002713.SZ-核心业绩符合预期_直营速美可期_5页_1mb

东易日盛中报分析总结

核心内容概述

东易日盛（002713）在2018年上半年实现营收18.10亿元，同比增长21.47%，归母净利润1097万元，实现扭亏为盈。公司整体业绩符合预期，主要得益于设计业务的快速增长及盈利能力的提升。尽管速美业务在上半年仍处于亏损状态，但全年有望实现扭亏，A6业务保持稳健增长。公司当前价格为18.43元，合理价格区间为25.44~27.56元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司18H1实现营收18.10亿元，同比增长21.47%，归母净利润1097万元，实现扭亏为盈，扣非净利润亏损292万元，同比减亏显著。
• 业务增长：A6业务增速稳定，收入达14.97亿元，同比增长21.6%；速美业务收入为0.41亿元，同比增长15.98%，但净利润为-0.35亿元，同比下滑10.8%，主要因直营门店开业时间较短。
• 毛利率提升：公司18H1毛利率为36.04%，同比提升2.1个百分点，主要受益于家装业务毛利率的提升。
• 费用率变化：期间费用率小幅上升至32.2%，其中销售费用率提升1.01个百分点，管理费用率下降1.08个百分点至12.6%。
• 净利率改善：净利率提升1.42个百分点至2.46%，反映公司盈利能力有所增强。
• 现金流问题：公司18H1经营活动现金流净额为2.46亿元，同比减少40.87%，主要因子公司拖累及订单增速放缓。

关键信息

营收与净利润预测

盈利预测调整对比

可比公司估值表

财务比率

风险提示

1. 速美业务拓展不及预期：速美业务调整为直营模式后，直营门店数量增长较快，但若后续拓展不及预期，销售费用率将上升，影响公司业绩。
2. 订单增速下滑超预期：上半年家装订单增速放缓，若下半年订单增速进一步下滑，将对经营性现金流产生负面影响。

公司经营情况

• A6业务：增速稳定，收入14.97亿元，同比增长21.6%。
• 速美业务：上半年收入0.41亿元，同比增长15.98%，但净利润为-0.35亿元，同比下滑10.8%。
• 设计业务：成为业绩增长的重要驱动力，盈利能力强于传统家装业务。
• 现金流：公司18H1经营活动现金流净额为2.46亿元，同比减少40.87%，主要受子公司拖累及订单增速放缓影响。

结论

东易日盛在2018年上半年实现了业绩的显著改善，核心业务盈利能力提升，A6业务稳健增长，速美业务有望全年扭亏。公司当前合理价格区间为25.44~27.56元，维持“买入”评级。尽管存在一定的现金流压力，但公司整体表现良好，未来增长潜力值得期待。