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2021年3月贵金属市场总结

一、走势回顾

（一）美财政政策落地，金价触底反弹

• 3月整体表现：国际现货黄金价格收于1707.52美元/盎司，月内下跌1.55%；上海黄金交易所AU9999收于356.79元/克，下跌3.11%。
• 价格波动：
  • 月初金价延续下跌，最低至1676美元/盎司；
  • 中旬因通胀预期升温，金价触底反弹，最高达到1755美元/盎司；
  • 下旬在利率上行预期压制下，金价回落至1700美元/盎司附近波动。
• 市场情绪：金价反弹主要受通胀预期升温影响，实际利率震荡，市场对经济复苏的预期增强。

（二）银价走势偏弱，金银比价回升

• 3月整体表现：国际现货白银价格收于24.39美元/盎司，月内下跌8.50%；上海金交所白银T+D收于5010.00元/千克，下跌8.44%。
• 价格波动：白银走势弱于黄金，主要受有色金属涨势停滞和通胀预期升温的压制。
• 金银比价：金银比价由65回升至69上方，反映白银相对黄金的弱势。

二、主要影响因素分析

（一）美国：财政政策落地，强劲复苏势头延续

• 经济形势：
  • 疫情改善，新增确诊病例下降，疫苗接种推进，每百人接种剂数达36剂；
  • 2月零售和工业数据受天气影响回落，但就业数据强劲，非农新增37.9万人，失业率降至6.2%；
  • 制造业和服务业PMI均保持高位，显示经济复苏势头强劲。
• 财政政策：
  • 1.9万亿美元财政刺激计划落地，短期无额外刺激；
  • 财政政策增加赤字和国债发行规模，美债利率有上行压力。
• 货币政策：
  • 美联储维持鸽派立场，对通胀容忍度较高；
  • SLR豁免到期，限制金融机构扩表，加剧美债收益率波动。

（二）欧元区：复苏迟缓，3月景气指标向好

• 经济形势：
  • 疫情反弹，多国重新封锁，经济不确定性增加；
  • 1月零售数据低迷，但2月通胀改善，3月景气指标创新高。
• 景气指标：
  • 制造业PMI升至62.4，创历史新高；
  • 服务业PMI升至48.8，显示复苏缓慢；
  • 综合PMI升至52.5，Sentix和消费者信心指数显著改善。
• 货币政策：
  • 欧央行维持利率不变，加快PEPP购债速度，以抑制利率上行对经济复苏的冲击；
  • 对2021年增长预估上调至4%，通胀预期从1%上调至1.5%。

（三）巴西、土耳其等被动加息，部分发展中经济体经济金融风险加剧

• 通胀压力：巴西、土耳其等国家因通胀上行和美债利率走高而被动加息；
• 巴西：
  • 3月17日将基准利率上调至2.75%，为2015年以来首次加息；
  • 预计5月再次加息，除非通胀预测或风险平衡出现重大变化。
• 土耳其：
  • 3月18日将基准回购利率上调至19%；
  • 央行行长被解除职务，引发市场动荡和里拉贬值。
• 风险因素：
  • 发展中经济体居民消费中能源和食品占比高，易受大宗商品价格上涨影响；
  • 美债利率上行吸引美元回流，导致资本外流和本币贬值，进一步加剧通胀压力；
  • 可能面临外汇储备失血、本币贬值和外债危机等风险。

（四）资金看空后市，空头大幅加仓

• ETF持仓：
  • SPDR黄金ETF持仓减少5.20%，ISHARE白银ETF持仓减少6.06%；
  • 投资者整体看空后市，ETF多头减仓，空头加仓。
• 期货持仓：
  • 黄金非商业净多头持仓减少19.3%，白银非商业净多头持仓减少34.8%；
  • 黄金空头持仓增加29.8%，白银空头持仓增长26.1%；
  • 投资者对金价短期承压预期较强，市场情绪偏空。

三、后市展望

• 二季度展望：
  • 美国经济在财政政策支持下有望维持强劲复苏；
  • 实际通胀指标趋于上行，美债利率（名义和实际）仍有上行空间；
  • 金价短期继续承压，延续震荡走势，二季度走势取决于利率和通胀预期兑现情况。
• 价格波动区间：
  • 4月金价预计在[1680,1780]美元/盎司或[355,375]元/克区间波动；
  • 白银价格预计在[23,28]美元/盎司或[4850,5900]元/千克区间震荡。

四、其他信息

• 作者：赵海啸
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