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2017年贵金属市场半年度总结

核心内容概述

2017年上半年，全球贵金属市场在多重因素影响下呈现震荡走势。金价在“特朗普行情”回吐和美联储加息的双重影响下，虽多次冲击中长期阻力位，但最终未能突破，进入区间震荡。白银走势弱于黄金，金银比价显著上升。钯金涨幅领先，铂钯价差持续收窄。整体来看，市场在宏观政策、供需变化及地缘政治风险的交织下表现分化。

主要观点与关键信息

一、走势回顾

• 金价震荡上行，两度冲击中长期阻力位未果

  • 国际现货黄金半年上涨8%至1241.28美元/盎司。
  • 一季度金价受“特朗普行情”推动上涨至1260美元/盎司附近，二季度受美联储加息和美元走弱压制，进入高位震荡。
  • 金价在6月两次回落，底部逐渐上移，波动区间收窄。

• 白银走势弱于黄金，金银比价显著上升

  • 国际现货白银半年上涨4.32%至16.58美元/盎司。
  • 实物消费下跌，投资性库存增长，导致白银走势弱于黄金，金银比价上涨至75-76的高位区间。

• 钯金涨幅领先贵金属，铂钯价差持续收窄

  • 钯金半年上涨24.02%至841.50美元/盎司，涨幅领先。
  • 铂金半年上涨2.48%至923.47美元/盎司，涨幅最低。
  • 铂钯价差收窄至82美元/盎司，最低跌至40美元/盎司以下。

二、宏观影响因素分析

• 美国经济数据回落，或预示经济复苏放缓

  • 一季度美国经济表现较好，二季度数据疲软，通胀指标回落，实际利率低迷，美元走弱。
  • 美国经济结构调整，私人部门投资表现良好，但消费增长放缓。

• 美联储货币政策正常化态度坚决

  • 预计年内加息三次并启动缩表，将提升中长期利率，对金价构成利空。
  • 加息对长期利率影响有限，缩表对中长期利率影响更为直接。

• 欧元区经济稳健复苏，欧央行存在收紧货币政策可能

  • 欧元区经济持续复苏，通胀改善，为欧央行调整政策提供了条件。
  • 美联储的政策对欧央行形成外部压力，可能推动其收紧货币政策。

• 特朗普行情虽回吐，但财政政策未完待续

  • 财政政策受制于预算平衡，减税和基建政策尚未完全落地。
  • 医保改革法案受挫，但财政政策仍可能推进，对金价构成潜在利多。

三、基本面因素分析

• 黄金：供需同比双降，实物金消费有改善

  • 2017年一季度黄金需求同比下降17.3%，供给下降12.2%。
  • 实物金消费有所改善，尤其是金条金币和首饰需求。
  • ETF投资需求大幅下降，央行购金规模也有所减少。

• 白银：实物消费下跌，投资性库存大幅增长

  • 2016年实物白银消费下降10.7%，投资性库存增长超过4000吨。
  • 银币银条需求下降最大，印度、美国、加拿大等主要消费国需求均有下滑。
  • ETF和交易所库存增长显著，投资性需求对市场影响日益增强。

• 铂钯：铂金供需基本均衡，钯金维持供给缺口

  • 铂金供需基本均衡，供需逆差缩小至6吨。
  • 钯金供给缺口扩大至37.3吨，主要受汽车催化剂需求增长推动。
  • 电子和首饰需求下降，库存处于低位，钯金供给紧张短期内难以缓解。

四、后市展望

• 金价上行阻力较大，将进入区间震荡

  • 预计下半年金价将在[1200,1320]美元/盎司或[260,290]元/克区间震荡。
  • 美联储缩表和加息对金价构成利空，通胀改善不足，美元弱势提供支撑。

• 白银走势弱于黄金，金银比价维持高位

  • 银价预计在[14.6,17.8]美元/盎司或[3200,3900]元/千克区间震荡。
  • 若美国财政政策落地，通胀大幅上升，白银有望补涨。

• 铂钯走势对金价偏离将降低，跟随更为紧密

  • 铂钯价差收窄，铂金需求有望改善。
  • 原油价格下跌可能推动铂钯汽车催化剂需求继续上涨。

关键数据汇总

技术面展望

• 金价波动区间：[1200,1320]美元/盎司 或 [260,290]元/克
• 银价波动区间：[14.6,17.8]美元/盎司 或 [3200,3900]元/千克
• 铂金波动区间：[860,980]美元/盎司 或 [185,215]元/克
• 钯金波动区间：[800,930]美元/盎司 或 [175,205]元/克

风险与不确定性

• 美联储货币政策走向及缩表实施时间
• 美国财政政策是否能有效落地
• 欧元区货币政策是否收紧
• 通胀走势及美元走势对金价的支撑作用