> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美欧债券利率上行，贵金属短线承压 ## 核心观点 - **贵金属价格震荡偏弱**：上周贵金属价格整体偏弱，白银价格在初期冲高后回落，黄金价格也出现调整。 - **通胀推动货币政策预期偏紧**：美国4月CPI和PPI增速超预期回升，强化了市场对美联储紧缩预期，推动美债利率上行。 - **美债利率触及关键位置**：10年期美债利率突破4.5%，30年期突破5.0%，2年期升至4.0%以上，显示市场对加息的预期增强。 - **市场情绪转向伊朗局势**：由于美伊谈判僵持，市场担忧战争风险，推动美元指数偏强运行。 - **贵金属承压逻辑**：市场再次进入“伊朗局势紧张-能源价格高位-通胀预期升温-货币紧缩-贵金属承压”的逻辑循环，需关注形势明朗化。 - **结论**：短线贵金属偏弱震荡，本周后期关注企稳情况。沪金主力合约关注985/960支撑，沪银主力合约关注17500-18000支撑。 - **风险因素**：伊朗谈判进展。 ## 宏观经济 ### 美国通胀风险升温 - **CPI数据**：2026年4月美国CPI同比增长3.8%，核心CPI同比增长2.8%，均为年内最高水平。 - **能源分项拉动**：能源价格同比增速在3月份以来持续上升，若5月后能源价格不回落，通胀将持续。 - **PPI数据**：4月美国PPI同比增长6.0%，为2023年1月以来最高，商品需求同比上涨7.4%，服务需求同比上涨5.5%，显示通胀向服务业扩散。 ### 美国国债利率上行 - **利率变化**：上周美债收益率明显上行，10年期突破4.5%，2年期突破4.0%，3个月期维持在3.7%左右。 - **货币政策预期**：美联储基准利率为3.5%-3.75%，但2年期国债利率已高于基准，显示市场预期偏紧。 - **流动性风险**：美债利率上行引发流动性风险升温，对风险资产造成承压。 - **后续关注点**：美联储新主席的货币政策思路，以及伊朗局势是否缓和。 ### 美元指数震荡偏强 - **美元走势**：美元指数在98附近获得支撑后再度偏强运行，主要因货币政策偏紧。 - **不确定性**：新任美联储主席可能改变政策路径，增加市场波动。 ## 中国4月经济数据表现 - **工业增加值**：4月同比增速为4.0%，较上月有所回落。 - **房地产市场**：70大中城市新房和二手房价格指数连续两个月环比正增长，但整体仍处于负增长状态。 - **地产投资**：4月地产投资累计同比增长-13.7%，预计下半年负增长幅度可能收窄。 - **商品房销售**：销售额和销售面积增速分别为-14.6%和-10.2%，显示市场仍面临压力。 ## 贵金属市场动态 ### 黄金基金持仓 - **SPDR黄金ETF**：上周五持仓量为1037.42吨，较前一周增加3.42吨，但上周后期略有回落。 - **持仓趋势**：黄金基金持仓波动较小，显示市场对黄金的配置热情未明显提升。 ### 白银基金持仓 - **SLV白银ETF**：上周持仓量为15222.81吨，较前一周增加174.51吨，主要在前期增加，后期有所回落。 - **市场情绪**：白银价格反弹引发短期持仓热情，但随后因货币政策影响回落。 ### 库存变动 - **上期所白银库存**：上周增加85.73吨，至898.15吨。 - **COMEX白银库存**：增加86.79吨，至9800.75吨。 - **库存趋势**：白银库存整体呈上升趋势，显示市场对白银的需求或供应有所变化。 ### 期货持仓变化 - **COMEX黄金期货**：总持仓量小幅上升，非商业净多持仓回升，显示市场对黄金的多头情绪。 - **COMEX白银期货**：总持仓量小幅上升，非商业多空持仓均增加，但多头增仓更明显。 - **价差情况**：黄金期货与TD价差基本平稳，白银期货维持远月升水结构。 ## 金银比价 - **比价变化**：上周COMEX金银比价从58回落至53，随后回升至59。 - **市场影响**：白银价格调整幅度更大，导致比价回升。 ## 风险提示 - **伊朗局势**：美伊谈判进展是影响市场的重要因素，若局势恶化，可能加剧能源价格波动。 - **通胀与货币政策**：若能源价格持续高位，通胀可能进一步升温，影响货币政策走向，进而影响贵金属价格。 - **市场不确定性**：美联储政策路径变化和市场情绪波动是贵金属价格短期波动的主要驱动因素。 ## 投资建议 - **短期关注**：贵金属短期承压，需关注市场情绪变化和伊朗局势。 - **支撑位**：沪金主力合约关注985/960支撑，沪银主力合约关注17500-18000支撑。 - **建议**：投资者应保持谨慎，关注宏观经济数据和地缘政治风险。