20171017-建设银行-贵金属市场_10页_851kb

三季度贵金属市场总结

一、走势回顾

（一）缩表和加息预期双重奏，金价先涨后跌

三季度，国际金价呈现先涨后跌的走势。7月，由于美国通胀低迷、美元指数走弱以及美联储紧缩预期缓解，金价止跌反弹，但整体仍维持二季度震荡区间。8月和9月初，受朝鲜等地缘政治事件刺激，加上美元持续走弱，金价在美联储会议空窗期大幅上涨，成功突破震荡区间上限，9月上旬最高涨至1357美元/盎司。9月中下旬，随着美债利率止跌反弹、美元指数企稳，美联储启动缩表及维持年内加息三次的预期，金价再度承压下行。

（二）金银比价仍处高位，钯金价格反超铂金

三季度，白银走势弱于黄金，金银比价仍处高位。国际现货白银收于16.62美元/盎司，上涨0.23%。国内白银T+D收于3830元/千克，下跌1.82%。铂金和钯金走势分化，钯金涨幅显著（11.05%），铂金则下跌（-1.51%）。季末铂钯价差已进入负值区间，显示钯金价格反超铂金。

二、主要影响因素分析

（一）美国通胀指标维持低迷，非农就业逊于预期

• 制造业指标向好：8月耐用品订单环比增长2%，9月ISM制造业PMI指数升至60上方，为近13年新高。
• 通胀维持低位：8月PCE物价指数同比增速持平于1.4%，核心PCE下滑至1.3%；CPI同比增速由1.7%增至1.9%，核心CPI保持1.7%。
• 非农就业数据逊于预期：9月新增非农就业3.3万人，低于预期的8万人，但薪资增速改善，失业率降至4.2%。

（二）美联储10月启动缩表，年内可能再加息

• 美联储于9月20日宣布维持利率不变，10月启动缩表。
• 缩表计划分阶段实施，2017年缩表300亿美元，2018年缩表4200亿美元。
• 利率预测显示，16位FOMC委员中有11位预测年内再加息一次，明年可能加息三次。
• 市场普遍预期12月加息，联邦基金利率期货测算的12月加息预期已超90%。

（三）美国税改有进展，推升美股、美债和美元

• 税改框架公布，企业税率由35%降至20%，个人税率由39.6%降至35%。
• 众议院通过预算案，为税改取得首个实质性进展，参议院也将进行投票。
• 税改和放松银行监管的政策推动美股、美债和美元指数上行，对金价构成利空。

（四）黄金ETF逆市增仓，COMEX持仓与ETF背离

• 黄金ETF持仓继续上涨，SPDR黄金ETF持仓864.65吨，较上月末上涨5.91%。
• 白银ETF持仓小幅回落，ISHARE白银ETF持仓降至10,163吨。
• COMEX黄金净多头持仓有所回落，白银净多头持仓上涨。市场看法分歧明显，显示金价可能在关键支撑点位出现反弹。

三、后市展望

加息预期压制金价，金价转入震荡

• 四季度，加息预期将继续压制金价，金价难以突破年内高点。
• 短期内，随着加息预期降温，美债收益率和美元指数可能回调，金价有望反弹。
• 后续金价将进入震荡行情，缺乏地缘政治刺激下，难有趋势性行情。
• 若经济数据令加息预期落空，金价或有望涨至年内高点。

主要影响因素

1. 加息预期：市场对加息的过度炒作可能反复，需关注实际经济数据及美联储态度。
2. 美国税改进展：税改若顺利推进，将提振美债和美元，对金价不利。
3. 美元走势：美元在多重利好刺激下反弹，但需等待相关事件兑现。
4. 地缘政治风险：朝鲜半岛局势、中东冲突、英国脱欧及加泰罗尼亚独立公投等仍具潜在影响。

技术面展望

• 金价目前收于半年线（1265美元/盎司）上方，技术面仍显示上涨趋势。
• 预计短期金价波动区间为[1260,1360]美元/盎司或[270,290]元/克。
• 白银波动区间为[16.2,17.8]美元/盎司或[3450,3800]元/克。
• 铂金和钯金波动区间均为[880,980]美元/盎司或[185,210]元/克。

四、关键数据汇总

五、核心观点

• 金价受加息预期压制，四季度难有突破。
• 短期金价可能因加息预期降温而反弹。
• 税改进展和美元走强是金价下行的主要因素。
• 黄金ETF持仓增加与COMEX净多头持仓减少显示市场分歧。
• 金银比价高位，铂钯价差转负，贵金属板块表现分化。