20240911-浙商证券-垃圾焚烧行业专题报告_2024上半年垃圾焚烧市场项目开标规模大降_后续如何把握焚烧行业投资机会__7页_553kb

垃圾焚烧行业专题报告总结（2024上半年）

核心事件
2024年1-6月，我国垃圾焚烧发电项目开标规模同比大幅下滑63%，总量降至3630吨/日；单体项目体量持续下降至500吨/日，设备巨头参与意愿减弱，市场化运作加快下沉至县域和西部地区。

一、 市场现状与挑战

• 新增项目增速放缓：2019年以来，全国新投运焚烧项目批次持续减少，城市扩展进一步聚焦县域及西部地区，政策推广进入增量平稳期；
• 项目集中度下降：单体项目处理能力连续三年跌破600吨/日，各龙头企业（瀚蓝、三峰等）在手项目规模增速趋缓；
• 自由现金流改善：部分公司（如光大环境、瀚蓝环境）2023年资本开支回落，多数公司实现自由现金流转正。

二、 未来发展路径

• 存量领域优化整合
  市场增量有限，未来行业增长需通过并购整合及提质增效（如供热改造）消化，效率提升成为竞争关键。

• 海外扩张成为突破口
  东南亚五个国家（菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚）合计焚烧处理缺口超过4000万吨/日，投资空间计700亿元+，其中印尼潜力最大。

三、 投资建议及重点公司

• 重点推荐公司

  • 伟明环保：大型焚烧运营商，海外拓展可期；
  • 瀚蓝环境：区域经营战略布局，焚烧业务拓展至泰国；
  • 光大环境：全球龙头，国际化经验丰富；
  • 三峰环境：设备出海领先，区域运营稳健。

• 高股息潜力：多数公司具备分红基础，若提升分红比例（如70%），股息率可提升至6%以上水平。

四、 风险提示

• 应收账款占比风险；
• 政策或市场竞争加剧影响；
• 出海项目落地及盈利周期波动等不确定性风险。

注：本报告投资观点及相关数据部分依中原数据测算，结论适用于短期资本操作参考。